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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Vergessen Sie die glorreichen Sieben. Die Gruppe der großen US-Technologieunternehmen hat den Ruf, das einzige Spiel in der Stadt für Investoren zu sein. Aber einige viel weniger modische Aktien haben noch besser abgeschnitten. Es ist Zeit, einen genaueren Blick auf die Magnificent 47 zu werfen.
Der Stoxx 600 Banks Index, der 47 der größten börsennotierten Banken Europas verfolgt, hat seit Anfang 2022 unter Berücksichtigung von Kurssteigerungen und Dividenden etwas über 200 Prozent Rendite erzielt, so Bloomberg-Daten. Die sogenannten Glorreichen Sieben schafften über den gleichen Zeitraum etwa 190 Prozent.
Die beeindruckende Statistik erinnert teilweise daran, wie wichtig es ist, den richtigen Zeitraum zu wählen – gehen Sie zurück zum Beginn des Jahres 2015 und die Renditen im Bankensektor sind praktisch gleichbleibend; die Mag 7 steigt auf 2.700 Prozent. Dennoch zeigt es deutlich, dass manchmal vernachlässigte Value-Aktien wieder auftauchen.
Soll die Rallye weitergehen? Wenn Aktien einen fulminanten Lauf hatten, ist es einfach, sich von den Negativen mitreißen zu lassen. Schließlich mag niemand am Höhepunkt eines Zyklus kaufen, und die Umgebung wird definitiv herausfordernder. Banken zogen 2022 aus dem gleichen Grund vorbei, aus dem Tech-Aktien in diesem Jahr fielen – die Zinsen begannen zu steigen. Aber die Zinsen fallen wieder, was sich negativ auf die Rentabilität auswirken wird.
Aber sie gehen nicht auf null zurück. Analysten erwarten, dass die Eigenkapitalrendite über den Index von 12 Prozent im Jahr 2024 auf 11,4 Prozent im Jahr 2025 und 11,1 Prozent im Jahr 2026 sinkt. Das ist immer noch fast doppelt so hoch wie das, was sie die meiste Zeit des letzten Jahrzehnts erreicht haben.
Auch in Bezug auf die Bewertungen scheint es einfach, zu denken, dass Banken überbewertet aussehen. Der Index wird nahe am Buchwert gehandelt, weit über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 0,7 Mal.
Aber dann, wie das Mag 7-Diagramm zeigt, macht es einen großen Unterschied, den richtigen Startzeitpunkt zu wählen. Die Banken Europas waren seit mehr als einem Jahrzehnt dysfunktional; auf einer langfristigen Perspektive liegt der durchschnittliche Preis zum Buchwert näher bei 1,1 Mal.
Oder vergleichen Sie mit dem Rest der Welt: Der KBW US Banks Index wird derzeit mit fast 50 Prozent Aufschlag zum Buchwert gehandelt, während der globale MSCI ACWI Banks bei 1,2 Mal liegt. Der Vergleich der Banken auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses zeigt ähnliche Trends.
Ein weiteres wichtiges Maß ist, wie viel Geld die Unternehmen zurückgeben können. Unter Berücksichtigung von Dividenden und Aktienrückkäufen bietet der Sektor derzeit eine Gesamtauszahlungsrendite von fast 10 Prozent, weit über dem historischen Durchschnitt. Das stützt auch die Bewertungen.
Das Ausmaß der Bankaktien-Rallye in den letzten Jahren wurde durch einen sehr schwachen Ausgangspunkt begünstigt. Angesichts des sich ändernden Zinsumfelds und der Unsicherheit über alles von Handelskriegen bis hin zu lokalen Wahlen wäre es überraschend, wenn sie das atemberaubende Tempo der letzten Jahre aufrechterhalten könnten. Aber es besteht immer noch Spielraum für Expansion, bevor die Bewertungen zu übermäßig großartig werden.
nicholas.megaw@ft.com
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