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Die größten Private-Equity-Gruppen der Welt konnten ihre in China ansässigen Portfoliounternehmen in diesem Jahr nicht verkaufen oder an die Börse bringen, da Pekings Vorgehen gegen Börsengänge und eine sich verlangsamende Wirtschaft ausländisches Kapital im Land festhält.
Unter den 10 größten globalen Private-Equity-Gruppen mit Aktivitäten in China gibt es nach Angaben von Dealogic keine Aufzeichnung darüber, dass in diesem Jahr ein chinesisches Unternehmen an die Börse gegangen ist oder ihr Anteil durch einen M&A-Deal vollständig verkauft wurde.
Es ist das erste Jahr seit mindestens einem Jahrzehnt, in dem dies der Fall ist, obwohl das Tempo der Exits seit Peking im Jahr 2021 Beschränkungen für die Börsenfähigkeit chinesischer Unternehmen eingeführt hat, langsam war.
Buyout-Gruppen sind darauf angewiesen, Unternehmen verkaufen oder an die Börse bringen zu können, in der Regel innerhalb von drei bis fünf Jahren nach dem Kauf, um Renditen für die Pensionsfonds, Versicherungsunternehmen und andere zu erzielen, deren Geld sie verwalten.
Die Schwierigkeiten, dies zu tun, haben praktisch das Kapital dieser Investoren eingeschlossen und die künftigen Renditen unsicher gemacht.
„Unter den PE-Investoren wächst das Gefühl, dass China möglicherweise nicht so systematisch investierbar ist, wie einmal angenommen wurde“, sagte Brock Silvers, Geschäftsführer der Hongkonger Private-Equity-Gruppe Kaiyuan Capital.
Er sagte, die Firmen seien mit „geschwächten Exit-Strategien auf mehreren Ebenen“ in China konfrontiert, darunter von einer langsameren Wirtschaft und inländischem Regulierungsdruck betroffen zu sein.
Viele Private-Equity-Gruppen haben ihre Präsenz in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt im Laufe der letzten zwei Jahrzehnte ausgebaut. Globale Pensionsfonds und andere haben Kapital in das Land investiert, um von seinem Wirtschaftsboom zu profitieren.
Die 10 Unternehmen haben in den letzten zehn Jahren 137 Milliarden US-Dollar investiert, aber die Gesamtexits belaufen sich nur auf 38 Milliarden US-Dollar, wie Daten von Dealogic zeigen. Neue Investitionen dieser Gruppen sind seit Anfang 2022 auf nur noch 5 Milliarden US-Dollar zusammengebrochen.
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Das Tempo der Exits der Buyout-Gruppen aus Deals weltweit hat ebenfalls abgenommen. Laut einem Bericht von S&P Global war es im ersten Halbjahr dieses Jahres um 26 Prozent langsamer.
Aber der Stillstand bei den Exits in China ist besonders markant. Dies hat dazu beigetragen, dass einige Pensionsfonds, die Geld in Private-Equity-Gruppen investieren, vorsichtiger geworden sind, sich dem Land auszusetzen.
„Im Grunde genommen könnten Sie [in China] jetzt günstig kaufen, aber Sie müssen sich fragen, was passieren würde, wenn Sie nicht aussteigen können oder wenn Sie es länger halten müssen“, sagte ein Spezialist für Private Märkte bei einem großen Pensionsfonds, der derzeit nicht in das Land investiert.
Ein leitender Angestellter einer großen Investmentgruppe, die Geld in Private-Equity-Fonds investiert, sagte, sie würden „für die nächsten paar Jahre zumindest nicht viele Exits in China erwarten“.
Die Daten umfassen Blackstone, KKR, CVC, TPG, Warburg Pincus, Carlyle Group, Bain Capital, EQT, Advent International und Apollo, die 10 größten Buyout-Gruppen nach für Private Equity eingeworbenen Fonds in den letzten zehn Jahren, ausgenommen diejenigen, die keine Deals in China gemacht haben. Die Daten enthalten keine Immobiliendeals von Blackstone.
Private-Equity-Firmen kaufen oder verkaufen manchmal Unternehmen, ohne dies offenzulegen, und solche Exits können in den Daten fehlen. Die Firmen lehnten es ab, Kommentare abzugeben.
Die Schwierigkeit beim Ausstieg war einer der Hauptfaktoren, die internationale Buyout-Gruppen davon abhielten, Investitionen im Land zu tätigen, zusätzlich zu den Spannungen zwischen den USA und China und der wirtschaftlichen Verlangsamung.
Jean Salata, Gründer von Barings Private Equity Asia, das von dem in Stockholm ansässigen EQT im Jahr 2022 übernommen wurde, sagte der Financial Times im Juni, dass einer der Gründe, warum die „Messlatte hoch liegt“ für Geschäfte in China war, dass Investoren fragten: „Wie einfach wird es sein, in fünf Jahren Liquidität aus diesen Investitionen zu bekommen?“
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Ausländische Buyout-Gruppen verließen sich früher darauf, chinesische Unternehmen in den USA oder anderen Ländern an die Börse zu bringen, um ihre Investitionen nach einigen Jahren zu beenden. Aber Peking hat seit dem Vorgehen gegen die Ride-Hailing-App DiDi nach ihrem New Yorker IPO im Jahr 2021 neue Beschränkungen für Offshore-Listings eingeführt. Die Listings haben deutlich nachgelassen.
Insgesamt gab es in diesem Jahr bis Ende November nur 7 Milliarden US-Dollar an inländischen IPOs in China, verglichen mit 46 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr, was bereits der niedrigste Gesamtwert seit 2019 war.
Die Maßnahmen haben Buyout-Gruppen dazu gezwungen, nach anderen Optionen zu suchen, wie dem Verkauf ihrer Anteile an inländische und multinationale Unternehmen sowie an andere Buyout-Gruppen. Aber ausländische Käufer sind manchmal zurückhaltend, auch wegen genauerer politischer Prüfungen aus den USA auf dem Festland.
Einer der wenigen jüngsten Exits unter den 10 Firmen erfolgte, als Carlyle im letzten Jahr seinen Minderheitsanteil an den chinesischen Aktivitäten von McDonald’s an den US-Schnellrestaurantsanbieter zurückverkaufte.
In den Boomjahren Chinas vor der Covid-19-Pandemie gab es dutzende Exits sowohl durch Börsengänge als auch durch Fusionen und Übernahmen, und ausländisches Private-Equity spielte eine viel größere Rolle bei der Förderung der Aktivitäten auf dem Festland.
Der CEO von Goldman Sachs, David Solomon, sagte auf einer Konferenz in Hongkong im November, dass einer der Gründe, warum Investoren „überwiegend an der Seitenlinie“ verharren, wenn es um die Bereitstellung von Geldern in China geht, darin besteht, dass es „sehr schwierig war, Kapital herauszubekommen“.