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Von Emma-Victoria Farr und Andres Gonzalez
LONDON (Reuters) – Private-Equity-Fonds in Europa denken zweimal nach, bevor sie Unternehmen kaufen, die schwer zu verkaufen sein könnten, und arbeiten sorgfältig an ihren Exit-Plänen, bevor sie weitere Akquisitionen tätigen, sagten Banker und Investoren.
Ein Beispiel dafür ist, dass Brookfield aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Exit-Optionen von einem verbindlichen Angebot für das spanische Entsorgungsunternehmen Urbaser zurückgetreten ist, sagte eine mit seiner Strategie vertraute Quelle. Ein Grund war, dass es irgendwann zu groß zum Verkauf sein könnte, sagte die Person.
Ein Sprecher von Brookfield lehnte eine Stellungnahme ab. Der Eigentümer von Urbaser, Platinum Equity, antwortete nicht auf eine Anfrage nach einem Kommentar.
„Im letzten Zyklus haben Fonds beim Einstieg sehr gut abgeschnitten, bei der Umsetzung sehr gut, aber der Ausstieg war schwieriger“, sagte Nestor Paz-Galindo, Leiter EMEA Global Banking und globaler Co-Leiter für M&A bei UBS.
Es werden weiterhin große Transaktionen in Europa stattfinden, sagte Paz-Galindo, aber wahrscheinlich werden sie das Vorrecht weniger Fonds sein.
Banker sagten Reuters, dass sie erwarten, dass 2025 Private-Equity-Fonds unter Druck geraten werden, nicht nur Rekordsummen an ungenutztem Kapital einzusetzen, sondern auch Vermögenswerte zu verkaufen, die sie länger als traditionell im Besitz haben.
In Europa gestaltet sich der Weiterverkauf von Unternehmen von einem Finanzinvestor an den nächsten schwierig, und Auktionen von Private-Equity-unterstützten Unternehmen haben weniger Bieter gesehen, sagten Banker und Investoren, wobei auch die Verkaufsprozesse länger dauern.
„Es besteht die Sorge, dass einige Vermögenswerte einfach zu groß sind, und wir sehen, dass Sponsoren in Betracht ziehen, Abteilungen oder Beteiligungen zu veräußern, um die Größe zu verringern“, sagte Stephen Pick, Leiter M&A bei Barclays in EMEA, darüber, wie einige Unternehmen versuchen, einen Ausweg zu sichern.
Der US-amerikanische Private-Equity-Markt war in jüngster Zeit aktiver und wird voraussichtlich einige größere Deals im Jahr 2025 sehen, da Finanzsponsoren zunehmend unter Druck stehen, Liquidität an ihre begrenzten Partner zurückzugeben.
Eine erwartete regulatorische Umgebung, die unter der zweiten Amtszeit des gewählten Präsidenten Donald Trump voraussichtlich unternehmensfreundlicher sein wird, wird voraussichtlich einen Anstieg von größeren Transaktionen vorantreiben, sagten Banker und Anwälte.
RÜCKSTAND
Die Werte der Gesamtdeals mit Finanzsponsoren in Europa, dem Nahen Osten und Afrika (EMEA) haben in diesem Jahr bisher 297 Milliarden US-Dollar erreicht, ein Anstieg um 23% gegenüber 2023, aber immer noch weit entfernt vom Höchststand von 509 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021, zeigen Daten von Dealogic.
Der Wert der von allen Investoren, einschließlich Private Equity, an den öffentlichen Märkten verkauften Aktien betrug in diesem Jahr bisher nur 146 Milliarden US-Dollar in der Region, verglichen mit 294 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021, zeigen von JP Morgan bereitgestellte Daten von Dealogic.
Der Verkauf an einen anderen Private-Equity-Besitzer ist herausfordernd, weil „viele der Werttreiber, die Private Equity verwendet, bereits realisiert wurden“, sagte Tibor Kossa, Co-Leiter Investment Banking für Deutschland und Österreich bei Goldman Sachs.
Dennoch steht der Druck, Geld an Investoren zurückzugeben.
„Private-Equity-Exits wurden offensichtlich nicht ausgesetzt, nur verschoben … daher erwarten wir, dass mehr kommen werden, da der Druck der Investoren in Private-Equity-Fonds auf Kapitalrückflüsse weiter zunimmt“, sagte Christopher Droege, Leiter M&A für Deutschland und Österreich bei Goldman Sachs.
„Es gibt einen großen Rückstand von Unternehmen, die von Fonds für einen vergleichsweise langen Zeitraum gehalten wurden“, fügte Droege hinzu.
Bain und Cinven arbeiten an dem Börsengang des deutschen Arzneimittelherstellers Stada, der mit rund 10 Milliarden Euro bewertet werden könnte, nachdem Gespräche über einen Verkauf an das konkurrierende Finanzsponsor-Unternehmen GTCR ins Stocken geraten sind, sagten mit der Angelegenheit vertraute Quellen.
Eine M&A-Lösung könnte immer noch eine Rückfalloption sein, sagte eine der Personen.
Bain, Cinven und GTCR lehnten eine Stellungnahme ab.
Es gibt immer noch Deals, wie den Verkauf des deutschen Messgeräteherstellers Techem durch die Schweizer Partners Group für 6,7 Milliarden Euro an den US-amerikanischen Vermögensverwalter TPG und den Co-Investor GIC.
„Es gibt eine beträchtliche Anzahl von großen Portfolio-Unternehmen, die auf IPOs als Exit angewiesen sind, da es derzeit keinen M&A-Markt für sie gibt, gegeben ihre Größe“, sagte Paz-Galindo und fügte hinzu, dass der Aktienmarkt nach wie vor ein Ausweg für diese sei.
Obwohl es in diesem Jahr nur eine Handvoll großer IPO-Exits gegeben hat, zeigen sich Anzeichen dafür, dass sich die Aktienmärkte allmählich erholen und Banker sagen, dass sich das Fenster öffnet, so dass Private-Equity-Firmen wieder Aktienverkäufe in Betracht ziehen können.
Bis zum Ende des dritten Quartals waren nur 9% der Gesamtprivate-Capital-Exits IPOs, wie Daten von Preqin zeigen, ein Anstieg von 7% im Jahr 2023, dem niedrigsten Stand seit 2008.“