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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Ein Regierungsvorstoß, die City of London mit einem neuen System für den Handel mit Aktien von Privatunternehmen wiederzubeleben, wurde von Risikokapital- und Private-Equity-Executives als unnötig abgetan und mit dem angeschlagenen Junior-Aim-Markt des Vereinigten Königreichs verglichen.
Das Private Intermittent Securities and Capital Exchange System (Pisces) – vorgeschlagen von der früheren konservativen Regierung und unterstützt von der Labour-Schatzkanzlerin Rachel Reeves – würde es Investoren in Privatunternehmen ermöglichen, Aktien an regulierten Börsen zu verkaufen.
Die London Stock Exchange Group ist eines der Unternehmen, die eine Pisces-Handelsplattform betreiben wollen, auf der Aktien an einer begrenzten Anzahl von Tagen im Jahr gehandelt werden könnten.
Aber Investoren haben die Nachfrage nach dem System in Frage gestellt und hinzugefügt, dass die Chefs von schnell wachsenden Unternehmen zögern würden, sich dafür zu entscheiden, weil sie riskieren würden, die Kontrolle darüber zu verlieren, wer einen Anteil an ihrem Unternehmen besitzt.
„Ich sehe einfach nicht, wer es nutzen wird“, sagte ein Partner bei einer führenden Risikokapitalfirma. „Es ist eine gewagte Lösung für ein Problem, das viel komplexer ist, als die Protagonisten bereit sind zu verstehen.“
Hussein Kanji, der Hoxton Ventures gegründet hat, sagte: „Welches Problem löst das?“ Das neue System wäre problematisch für Risikokapitalgeber, da der Handel mit Aktien an privaten Börsen einen festgelegten Preis für ihre Portfolio-Unternehmen festlegen würde, der „wahrscheinlich niedrig und möglicherweise volatil“ wäre, fügte er hinzu.
Das Finanzministerium hat gesagt, dass Pisces schnell wachsenden Unternehmen einen Anreiz bieten würde, sich im Vereinigten Königreich anzusiedeln und als „Zwischenschritt“ zu dienen, um letztendlich an den öffentlichen Märkten in London gelistet zu werden.
Die London Stock Exchange hat mit Kapitalabflüssen und wenig überzeugenden Unternehmensbewertungen zu kämpfen, wobei prominente Gruppen wie der Chip-Designer Arm Holdings im Ausland an die Börse gehen und öffentliche Unternehmen wie die Wettgruppe Flutter ihre Hauptnotierungen nach New York verlegen.
Sekundärverkäufe von Aktien in nicht gelisteten Unternehmen sind verbreitet geworden, da Unternehmen länger auf eine Notierung warten, und Investoren andere Möglichkeiten suchen, um auszusteigen.
In den USA ermöglicht der Nasdaq Private Market Investoren und Mitarbeitern den Handel mit Unternehmensaktien seit 2013, während Plattformen wie Crowdcube, Seedrs und JP Jenkins in Großbritannien Aktienhandel ermöglichen.
Aber mehrere Risikokapital- und Private-Equity-Investoren – für die die Regierung gesagt hat, dass Pisces „von Interesse“ sein wird – haben der Financial Times gesagt, dass sie die Plattform wahrscheinlich nicht nutzen würden, um Aktien ihrer eigenen Portfolio-Unternehmen zu verkaufen oder dass sie nicht glauben, dass sie hochwertige Unternehmen anziehen würde.
Die Vorstandsvorsitzenden von Top-Start-ups mit schnellem Wachstum „möchten vehement kontrollieren“, wer ihre Aktien besitzt, insbesondere um zu vermeiden, dass Personen am ersten Tag einer eventuellen öffentlichen Notierung Aktien abstoßen, fügte der Risikokapitalpartner hinzu.
Ein Mitarbeiter bei einer führenden internationalen Private-Equity-Firma fügte hinzu, dass „es schwierig wäre zu managen“, mit Aktionären zu arbeiten, die sie nicht kennen.
Die Financial Conduct Authority hat vorgeschlagen, Unternehmen „sehr begrenzte“ Möglichkeiten einzuräumen, Beschränkungen für die Arten von Investoren festzulegen, die ihre Aktien kaufen können, einschließlich in einigen Situationen die Angabe einer Liste von „spezifischen Personen“. Sie hat vorgeschlagen, Unternehmen zu erlauben, den Preisspannen einzugrenzen, innerhalb derer ihre Aktien gehandelt werden können.
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Die auf Guernsey ansässige International Stock Exchange (TISE) bietet bereits einen Service für Unternehmen, um Auktionen ihrer eigenen Aktien ohne Makler durchzuführen. Cees Vermaas, Geschäftsführer von TISE, sagte, dass er aufgrund seiner Erfahrungen bezweifelt, dass Pisces erfolgreich sein wird.
„Wir sind skeptisch, dass die Regeln [für Pisces] weit genug gehen, um es erfolgreich zu machen, weil Unternehmen immer noch Offenlegungspflichten haben werden“, sagte er und fügte hinzu, dass „sie viele der Kosten einer vollständigen Notierung haben werden“.
„Pisces ist nicht viel mehr als eine neue Version von Aim“, sagte Vermaas und bezog sich dabei auf den Junior-Aktienmarkt von London, der trotz weniger strenger Regeln als der Hauptmarkt der Londoner Börse unter einem Rückgang der Notierungen und geringer Liquidität leidet.
Die FCA sagte, dass Pisces „die Tür zu mehr Chancen für Investoren öffnen und verändern könnte, wie private Unternehmen Investoren gewinnen und wachsen“, während das Finanzministerium sagte, dass der Vorschlag „nur ein Teil von…umfassenderen Reformen zur Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit und Investition“ sei, neben neuen Notierungsregeln und der Schaffung von Pensions „Megafonds“.
Charles Hayes, globaler Co-Leiter für privates Kapital bei der Anwaltskanzlei Freshfields, sagte, dass „für jeden [Buyout-Geschäftsführer], der Ihnen sagt, ‚Ich möchte nicht mit Tausenden von Investoren umgehen‘, die Richtung klar ist hin zu mehr Möglichkeiten zur Liquidität und…breiterem Zugang zu privatem Kapital“.