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Investoren fürchten, dass die Toleranz von Donald Trump für einen steilen Börsenabsturz in seiner zweiten Amtszeit viel höher ist als in seiner ersten, da sie den Glauben verlieren, dass die Finanzmärkte die Zölle und Ausgabenkürzungen des US-Präsidenten zurückhalten werden.
Die US-Aktien sind in den letzten Tagen gesunken, wobei der S&P 500 mehr als 8 Prozent von einem vor weniger als drei Wochen erreichten Rekordhoch gefallen ist, da Trumps Zölle Bedenken über die Entwicklung der größten Volkswirtschaft der Welt ausgelöst haben.
Viele Investoren und Wall Street-Banken hatten darauf gewettet, dass Trump letztendlich von seinen härtesten Zollandrohungen und Kürzungen der Bundesregierung abrücken würde, wenn die Märkte heftig reagieren, aber die Hoffnungen auf einen sogenannten Trump-Put haben nachgelassen, da die Märkte erbeben.
„Die Märkte hinterfragen die Vorstellung, dass die Trump-Regierung ihre Politik angesichts der Volatilität der Aktienmärkte oder der Bedenken hinsichtlich des Wirtschaftswachstums anpassen würde“, teilte das Chief Investment Office von UBS seinen Kunden am Montagabend mit.
Alex Kosoglyadov, Leiter der globalen Aktienderivate bei Nomura, sagte, dass Ende Februar „die Leute sich fragten, ob [Trump] vom Gaspedal bei den Zöllen und einigen der Ausgabenkürzungen der Bundesregierung ablassen würde, die die Märkte erschreckten“.
„In den letzten Handelstagen hat sich die Stimmung gedreht, in dem Sinne, dass es sehr klare Anzeichen dafür gab, dass der Trump-‚Put‘ entweder nicht existierte oder niedriger gesetzt war als die Leute dachten“, sagte er.
Das steigende Gefühl der Düsternis beschränkt sich nicht nur auf den Aktienmarkt: Goldman Sachs und Morgan Stanley haben ihre Erwartungen an das US-Wirtschaftswachstum aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Zölle und der Vergeltung von Handelspartnern reduziert. Delta Air Lines warnte am Montagabend ebenfalls davor, dass wirtschaftliche „Unsicherheit“ ihr Geschäft beeinträchtigt habe und das Unternehmen seine Prognosen für Umsatz und Gewinn im ersten Quartal deutlich gesenkt habe.
Der Vix-Index, ein Maß für die erwartete Volatilität an den US-Aktienmärkten, ist von 12 auf 28 gestiegen, über seinem langfristigen Durchschnitt von 20. Der technologielastige Nasdaq Composite, der in den letzten beiden Jahren stark zugelegt hat, ist mehr als 13 Prozent von seinem Rekordhoch Mitte Dezember gefallen.
Während von Trumps erster Amtszeit wurde eine finanzielle Marktturbulenz weithin als entscheidende Schutzmaßnahme angesehen, um ihn dazu zu zwingen, seine Politik zu ändern, die von den Investoren zumindest kurzfristig als schädlich für das US-Wirtschaftswachstum angesehen wurde.
„Alle dachten, dass er nur nachgibt, wenn der Aktienmarkt abstürzt“, sagte ein Handelsleiter bei einer Wall Street-Bank. „Was die Leute nicht sahen, war, dass er seine Erzählung ändern würde, wenn der Aktienmarkt abstürzt.“
Das Weiße Haus hat nach dem steilen Aktienverkauf am Montag die Finanzmarktturbulenzen weiterhin heruntergespielt.
„Wir sehen eine starke Abweichung zwischen den Tiergeistern des Aktienmarktes und dem, was sich tatsächlich von Unternehmen und Geschäftsleitern entwickelt, und letzteres ist offensichtlich aussagekräftiger als ersteres für das, was der Wirtschaft in mittlerer bis langfristiger Zukunft bevorsteht“, sagte ein offizieller des Weißen Hauses.
Als die US-Aktien auf die Bedrohung durch Zölle gegen mehrere Handelspartner scharf gefallen sind, hat Trump eine Kehrtwende gemacht und die meisten Abgaben auf Kanada und Mexiko bis April verschoben. Aber andere, wie die auf Stahl und Aluminium, die am Mittwoch in Kraft treten sollten, und erhöhte Zölle auf China, bleiben bestehen.
Die Serie von Kommentaren von Top-Trump-Beamten, die Ängste vor Börsenproblemen herunterspielen, war konsistent.
Finanzminister Scott Bessent schürte am Wochenende die Sorgen der Investoren, als er den Gedanken zu verwerfen schien, dass Trump einige seiner Wirtschaftspolitiken einschränken würde, wenn der Aktienmarkt weiter abstürzte.
„Es gibt keinen Schutz“, sagte er. „Der Trump-Anruf auf der positiven Seite ist, wenn wir gute Politiken haben, werden die Märkte steigen.“
Bessent sagte auch, die US-Wirtschaft könnte eine „Entgiftungsphase“ benötigen, um weniger abhängig von staatlichen Ausgaben zu sein.
„Es wird eine natürliche Anpassung geben, wenn wir uns von öffentlichen Ausgaben zu privaten Ausgaben bewegen“, sagte er. „Der Markt und die Wirtschaft sind einfach süchtig geworden. Wir sind abhängig von diesen staatlichen Ausgaben. Und es wird eine Entgiftungszeit geben.“
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Für Trump ist „Zeit der einzige Hemmschuh“, sagte Barry Bannister, Chefaktienstratege bei der US-Bank Stifel. „Das erste Jahr einer neuen Regierung ist die Zeit, um einige Eier zu zerbrechen, um ein Omelett zu machen, und die Ambitionen der [Trump]-Regierung sind eine breite Umgestaltung der wirtschaftlichen Ordnung.“
Aber das Risiko, dass das Wachstum abkühlt und die Inflation steigt – bekannt als Stagflation – nimmt zu, während Trump auf Zölle gegen Amerikas größte Handelspartner drängt, fügte er hinzu, was US-Aktien einer „Zange“ aus potenziell sinkenden Gewinnen pro Aktie und niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnissen aussetzt.
„Wird [Trump] die Standhaftigkeit haben, ernsthafte Schmerzen zu ertragen? Das ist eine offene Frage“, sagte Shep Perkins, Chief Investment Officer bei Putnam Investments.