Die französische Regierung steht kurz vor dem Zusammenbruch und Investoren bereiten sich auf eine volatile Handelswoche vor, wobei einige Möglichkeiten im Chaos sehen. Der Unterschied zwischen den Renditen französischer und deutscher Staatsanleihen ist in den letzten Tagen auf 85 Basispunkte gestiegen – der höchste Wert seit mehr als 10 Jahren -, da die fiskalischen und politischen Spannungen in Paris zugenommen haben. Der sogenannte Oat-Bund-Spread, der die negativen Gefühle der Anleger gegenüber französischen Staatsanleihen im Vergleich zu deutschen Staatsanleihen zeigt, ist gestiegen. Die absoluten Renditen beider Länder sind in den letzten Monat stetig gesunken, da die Europäische Zentralbank die Zinsen gesenkt und weitere geldpolitische Lockerungen signalisiert hat. Diese Woche haben das linksextreme Bündnis und die rechtsextreme Rassemblement National (RN) einen Antrag im Parlament gestellt, um die französische Regierung und ihren Premierminister Michel Barnier zu stürzen. Dies geschah, nachdem Barnier angekündigt hatte, Kürzungen bei der Sozialversicherung durchzusetzen, um das 6%ige Haushaltsdefizit der Regierung zu senken, ohne eine Abstimmung. Wenn die erst kürzlich ernannte Regierung gestürzt wird, wäre Barnier der am kürzesten amtierende Premierminister in der modernen Geschichte Frankreichs. Dies würde auch bedeuten, dass amtierende Minister wahrscheinlich bis Juli 2025, wenn Frankreich zur Wahl geht, als lahme Enten gelten würden, da Wahlen im Land nur einmal im Jahr stattfinden können. Die Lähmung wird wahrscheinlich bedeuten, dass ein Notbudget verabschiedet werden muss, und das Haushaltsdefizit – das doppelt so hoch ist wie die von den EU-Verträgen auferlegten Grenzen – droht fast ein weiteres Jahr lang weitgehend unverändert zu bleiben. Gemäß der aktuellen Entwicklung wird die öffentliche Verschuldung bis 2026 voraussichtlich auf rund 117% des BIP steigen, von 110% im Jahr 2023, was die langfristigen Kreditkosten erhöht. Die wieder aufkommenden fiskalischen Spannungen in Frankreich deuten nicht gut für den Euro, da ausländische Zuflüsse in französische Anleihen sich rapide verschlechtern könnten, wie es bereits im Juli der Fall war, als inländische politische Risiken aufflammten, sagten UBS-Strategen unter der Leitung von Vassili Serebriakov in einer Notiz an Kunden vom 2. Dezember. Dies könnte besonders schädlich sein, da eine schwächelnde inländische Wirtschaft und die US-Handelssanktionsdrohung zu einem dovishen Ausblick der EZB führen. Wenn die Regierung fällt, Wenn ein Misstrauensvotum angenommen wird, würde die Regierung fallen und das Risikoaufschlag, den die Investoren von Frankreich verlangen, erhöhen, so Alex Everett, Anleihenfondsmanager beim Vermögensverwalter abrdn, der von einer Short-Position in französischen Staatsanleihen profitierte, bis Freitag. Der Schlüssel dazu, wie drastisch und schnell sich die Anleihepreise bewegen, hängt wahrscheinlich davon ab, was der französische Präsident Emmanuel Macron als nächstes tut. Wenn der Konsensbruch im Parlament zu Macrons Rücktritt führt, könnten die Anleiherenditen extrem heftig steigen – um 35 Basispunkte verschlechtern oder die Oat-Bund-Spreads auf über 120 Basispunkte ausweiten, so Everett. Andererseits, wenn Macron nach dem Bestehen des Misstrauensvotums an der Macht bleibt, dürften sich die Spreads um etwa 20 Basispunkte ausweiten, fügte der Anleihefondsmanager hinzu. Wenn Macron zurücktritt, könnten die Bewegungen tatsächlich extrem heftig sein, Everett sagte CNBC Pro. Im Szenario, in dem wir 120 erreichen, kommen wir dorthin schneller. Das eröffnet eine viel gewalttätigere Reihe von Ergebnissen und, ehrlich gesagt, unbekannt, fügte er hinzu. Everetts Fonds, der abrdn Euro Government Bond Fund, erwartet, dass die Preise für französische Staatsanleihen weiter fallen werden, während Anleihen aus den Niederlanden und Spanien bevorzugt werden. Verhandlungstaktik Aufgrund der Risiken, die mit dem Zusammenbruch der Regierung Barnier verbunden sind, glauben einige, dass das Misstrauensvotum ein last-minute Verhandlungstaktik der politischen Gegner der Regierung ist. Analysten von Metzler Research glauben, dass eine neue Regierung wahrscheinlich mit dem gleichen äußerst komplexen Stimmenverhältnis im Parlament konfrontiert wäre wie die aktuelle Konstellation. Macron wird voraussichtlich einen weiteren Zentristen als Premierminister nominieren und somit keine weiteren Fortschritte in den Haushaltsverhandlungen erzielen. Eine Haushaltslösung im zweiten Anlauf scheint uns kaum wahrscheinlicher, und das Risiko monatelanger politischer Lähmung steht bevor, sagten Analysten unter der Leitung von Leon Ferdinand Bost bei der Metzler Bank, die erwarten, dass die Anleihe-Spreads dort bleiben, wo sie derzeit sind. Auch Everett von Abrdn äußerte Zweifel an der Absicht, die Regierung zu stürzen. Der Anleihe-Manager glaubt, dass das Rassemblement National das Misstrauensvotum als Verhandlungstaktik nutzen will, um weitere Zugeständnisse vom Haushalt Barniers zu erhalten und die Kürzungen bei der Sozialhilfe abzuschwächen. Ich bin ein wenig skeptisch hinsichtlich des Nutzens für das RN, die Regierung heute fallen zu lassen, sagte Everett. Ich sehe nicht wirklich, wie das dem RN hilft, der verzweifelt ist, die Kosten für das tägliche Leben zu verbessern. Ein Zusammenbruch der Regierung wird voraussichtlich die direkt die Menschen betreffenden Probleme unverändert lassen und führt definitiv zu relativ höheren Kreditkosten für Frankreich. Sie sind Agenten des Chaos für wenig politischen Nutzen, fügte Everett hinzu.
