Die Menschen gehen ins Gebäude der Korea Exchange (KRX), da die Aktienmärkte in Asien insgesamt durch die zunehmende politische Turbulenz um Präsident Yoon Suk Yeols Rolle im Kriegsrecht in Seoul, Südkorea, am 9. Dezember 2024 beeinflusst wurden.
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Die südkoreanischen Märkte hatten ein düsteres Jahr 2024, wobei der sogenannte „Korea-Rabatt“ an den Aktienmärkten im Vergleich zu anderen globalen Wettbewerbern zunahm. Die jüngsten politischen Unruhen sollen dieses Phänomen festigen.
Der Leitindex des Landes, der Kospi, hat in diesem Jahr über 7% verloren, und die Unterperformance des südkoreanischen Marktes signalisiert, dass das im Februar dieses Jahres angekündigte „Corporate Value-Up“ Programm das „Korea-Rabatt“ nicht angegangen ist.
Der „Korea-Rabatt“ bezieht sich darauf, dass südkoreanische Wertpapiere aufgrund von Bedenken der Anleger hinsichtlich Themen wie der Unternehmensführung bei großen, familiengeführten Konglomeraten, die einen überproportionalen Einfluss auf die Wirtschaft des Landes haben, zu niedrigeren Bewertungen im Vergleich zu regionalen Wettbewerbern gehandelt werden.
Die politische Turbulenz im Land hat das Anleger-Sentiment weiter verschlechtert, wobei der Kospi den MSCI Asia ex-Japan Index seit dem 3. Dezember, als Präsident Yoon Suk Yeol das Kriegsrecht verhängte und dann innerhalb weniger Stunden aufhob, um 2,3 Prozentpunkte unterperformte.
Der Versuch des Kriegsrechts hat den Risikoaufschlag für koreanische Vermögenswerte erhöht und dadurch dem „Value-Up-Programm“ einen Rückschlag versetzt, sagte Vishnu Varathan, Managing Director und Leiter der Makroforschung für Asien ex-Japan bei Mizuho Securities in einem Hinweis vom 10. Dezember.
Unter Yoon hat Südkorea versucht, die Aktienmärkte des Landes zu steigern und den „Korea-Rabatt“ über ein programm im japanischen Stil zu bekämpfen, das darauf abzielte, die Unternehmensführung zu verbessern und das Anlegerengagement zu erhöhen, unter anderem.
Laut Daten der Korea Exchange hat der Kospi ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,86, während sein Kurs-Gewinn-Verhältnis am 12. Dezember bei 13,65 liegt. Beide Metriken, die anzeigen, wie sehr die Anleger den Index schätzen, sind im Vergleich zum Vorjahr gesunken.
Zum Vergleich hat der japanische Nikkei 225 Aktienindex ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,44, während sein Kurs-Gewinn-Verhältnis am 11. Dezember bei 15,90 liegt.
Während die Aktien in Japan im Zuge von Maßnahmen zur Belebung seiner Märkte sprangen, hat Südkorea zu kämpfen. Beispielsweise hat der im September gestartete „Korea-Value-Up-Index“, der aus 100 gelisteten „Best-Practice“ Unternehmen besteht, die dem „Value-Up“ Programm entsprechen, ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,99 und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von gerade mal 10,29.
„Die Ablenkungen beim Sturz von Yoon während einer fragilen Regierung und fragmentierter Politik dürften die Bemühungen zur Steigerung der Aktienbewertungen verwässern und verzögern“, sagte Varathan und fügte hinzu, dass sich das Machtgleichgewicht in Südkorea zugunsten großer und einflussreicher Konglomerate verschieben könnte, was den „Korea-Rabatt“ noch mehr festigen könnte.
Südkorea hat mehrere große familiengeführte globale Konglomerate, bekannt als „Chaebols“, die in der Regel von der Gründerfamilie kontrolliert werden. Diese können aus einer Gruppe von Unternehmen oder mehreren Unternehmensgruppen bestehen.
Zu den bekannten Chaebols gehören Schwergewichte wie Samsung Electronics, LG, SK und Hyundai. Obwohl sie einen großen Beitrag zum BIP des Landes leisten, bedeutet die komplexe Beteiligungsstruktur der Chaebols, dass Anleger wenig Einfluss auf die strategische Ausrichtung des Unternehmens haben.
Die vier oben genannten Konglomerate machen laut südkoreanischen Medien etwa 40% des BIP Südkoreas aus.
Marktreformen könnten aufgrund der politischen Turbulenzen einen Rückschlag erleiden, sagte Lorraine Tan, Director of Equity Research für Asien bei Morningstar, und fügte hinzu, dass die Reformen nicht „aus der Bahn geworfen“ werden.
„Ich glaube, je länger der Führungswechsel dauert, desto wahrscheinlicher ist es, dass Anleger an den Rand gedrängt werden. Präsident Yoon ist unbeliebt, und ein friedlicher Übergang von seiner Führung weg würde helfen“, stellte sie fest.
Der umstrittene Yoon hat ein Amtsenthebungsverfahren am Wochenende überstanden, nachdem Mitglieder seiner regierenden Volkspartei das Parlament des Landes verlassen hatten, aber die Oppositionsparteien haben geschworen, ihre Bemühungen zur Amtsenthebung fortzusetzen.
Jeff Ng, Head of Asia Macro Strategy bei der Sumitomo Mitsui Banking Corporation, sagte, dass der „Korea-Rabatt“ wahrscheinlich auch im Jahr 2025 aufgrund schwacher wirtschaftlicher Bedingungen, langsamer Exporte und einem schwachen koreanischen Won bestehen bleiben wird.
„Das Anlegervertrauen könnte mittelfristig zurückkehren, aber eine schnelle Lösung der inländischen Unsicherheit scheint zu diesem Zeitpunkt unwahrscheinlich zu sein.“