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Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Stunden vor der Wiederinauguration von Donald Trump als US-Präsident letzte Woche veranstaltete Goldman Sachs ihr jährliches Investmentgipfeltreffen in ihrem Londoner Büro, und ein großer sogenannter Trump-Handel tauchte immer wieder auf: der Dollar.
Die Wirtschaftspolitikplattform des neuen US-Präsidenten bleibt schwer zu analysieren oder im Detail vorherzusagen. Aber Investoren, insbesondere spekulative Hedgefonds, haben sich ziemlich auf die Idee festgelegt, dass Trump einen starken Dollar bedeutet – das Ergebnis von amerikanischem Exzeptionalismus, hartnäckiger Inflation oder beidem.
Für viele Kunden ist es, wie einer der erfahrensten Händler der Bank den versammelten Fondsmanagern erläuterte, „der offensichtlichste Handel der Welt“, insbesondere im Verhältnis zum chinesischen Renminbi.
Später an diesem Tag machte sich Trump auf den Weg zurück ins Weiße Haus. Auf dem Weg dorthin, bei der Amtseinführungszeremonie, kehrte er zu seinem kostbaren Thema der Strafzölle zurück – eine der Schlüsselpolitiken, die ihm seinen historischen Wahlsieg beschert hatten. Diesmal gab es jedoch ein großes Problem für den „offensichtlichen“ Handel: Trump richtete seine schärfsten Absichten gegen Mexiko und Kanada, nicht gegen China, das er zuvor als Hauptziel bezeichnet hatte.
Das Resultat war ein beträchtlicher Anstieg der chinesischen Währung, der einen Rückgang des Dollars in allen Bereichen zur Folge hatte. Der Euro, das Pfund und der Yen haben alle von den jüngsten Tiefstständen profitiert – eine alarmierende Entwicklung für Dollar-Bullen.
Dies ist bei weitem nicht die einzige vermeintlich sichere Strategie für die zweite Amtszeit des Präsidenten, die auf frühe Probleme gestoßen ist.
Die Botschaft in der Zeit vor der Wiederinauguration von Donald Trump war, dass sein Eifer für Deregulierung, niedrige Steuern und amerikanische Waren für amerikanische Verbraucher alle zusammen einen starken positiven Fall für den Kauf und das Halten von US-Aktien im Vergleich zum Rest der Welt ergeben. Das Tüpfelchen auf dem i ist die künstliche Intelligenzrevolution, die in den USA geschmiedet und von US-gelisteten Unternehmen dominiert wird. Einige Investoren betrachten es nicht nur als eine kommerzielle Notwendigkeit, sondern auch als eine strategische geopolitische Notwendigkeit, diesem Thema so eng wie möglich zu folgen.
Dann kam der neueste Marktschock: das Auftauchen von DeepSeek, einer chinesischen Herausforderung an den US-Hochmut in der künstlichen Intelligenz. Das dauerte eine Weile, um wirklich auf den Radar der Investoren zu gelangen. Aber zu Beginn dieser Woche geschah dies mit einem Knall und ließ die US-Technologiewerte schnell abrutschen. Der Marktwert allein von Nvidia sank um mehr als 600 Milliarden Dollar – ein beispielloser täglicher Rückgang für ein einzelnes Unternehmen. Denken Sie daran: Nur sieben an KI angrenzende US-Aktien machen ein Drittel des gesamten S&P 500-Benchmark-Index der US-Aktien aus. Wenn sich herausstellt, dass der Graben um sie, insbesondere um den Chip-Hersteller Nvidia, nicht so breit oder so tief ist, wie die Investoren gehofft hatten, beginnt dieses ganze Märchen zu zerfallen.
Die französische Bank Société Générale weist darauf hin, dass ohne Nvidia und seine vier größten Kunden – Microsoft, Google, Amazon und Meta – der gesamte US-Benchmark-Index heute etwa 12 Prozent unter dem liegen würde, wo er heute steht. Mit „amerikanischem Exzeptionalismus in voller Kraft“, wie es Manish Kabra, Leiter der US-Aktienstrategie bei der Bank, ausdrückte, ist es wenig verwunderlich, dass breite US-Märkte den Schmerz spüren. Hier macht es Sinn, sich eher zu einem gleichgewichteten S&P 500 zu neigen als zur Standardversion, die riesige Technologiewerte bevorzugt, fügte er hinzu.
Es ist auch unklug, die Märkte außerhalb der USA zu ignorieren. Die Hauptaktienindizes in Deutschland und Großbritannien haben seit Trumps Amtsantritt neue Rekordhochs erreicht. Es gibt doch Leben im Rest der Welt. Aber jede Herausforderung an das US-Big-Tech hat die Kraft, für alle Märkte ernsthaft destabilisierend zu sein.
Ein taumelnder Dollar und ungewöhnlich wackelige US-Aktien sind ein hässlicher Schlag für jeden, der erwartet hatte, dass dies eine einfache Fahrt wird, und eine schmerzhafte Erinnerung daran, dass niemand wirklich etwas weiß, wenn es darum geht, Geld in der Ära von Trump 2.0 zu verwalten. Ob Sie ein Hedgefondsmanager oder ein Amateurinvestor sind, in dieser Umgebung halten Sie an Ihren Überzeugungen auf eigene Gefahr fest.
US Big Tech, ein starker Dollar und die US-Dominanz über winzige ausländische Aktienmärkte waren alle eine schöne, ordentliche, befriedigende Geschichte, die die neue Trump-Ära begleitete, und Investoren aller Couleur haben sie mit großer Begeisterung angenommen. „Außer dem Allmächtigen hat niemand in sieben Tagen mehr erreicht als [Präsident] Trump“, schwärmte Investor Bill Ackman in einem X-Beitrag am Wochenende.
Ein solch peinliches Übertreibungslob ist schwer zu ertragen, aber es ist ein rechtzeitiger Anstoß darüber nachzudenken, was der Auserwählte in den nächsten sieben Tagen tun wird, und den sieben Tagen danach, und ob Ihr Portfolio an „offensichtlichen“ Trump-Handelsstrategien den Schmerz verkraften kann.
katie.martin@ft.com