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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Ein Rückgang der US-Anleiherenditen setzt den Dollar unter Druck, da Investoren darauf wetten, dass das langsamere Wirtschaftswachstum die Federal Reserve trotz anhaltender Inflation weiterhin zu Zinssenkungen zwingen wird.
Die Rendite für 10-jährige Treasuries fiel am Dienstag auf 4,32 Prozent, den niedrigsten Stand seit Mitte Dezember. Der Rückgang von über 4,8 Prozent im letzten Monat wurde durch eine verschlechterte Aussicht für das US-Wachstum ausgelöst, nachdem eine Reihe von Daten schwache Verbraucher- und Unternehmensstimmung zeigten.
Dies hat den Dollar belastet, der in diesem Jahr gegenüber einem Korb seiner Währungskonkurrenten um 1,9 Prozent gefallen ist und die Erwartungen zunichte gemacht hat, dass die Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus die Währung weiter stärken würde. Der Dollar hatte zuvor auf Wetten gestärkt, dass die inflationären Auswirkungen der neuen Präsidentenzölle und Einwanderungsbeschränkungen die Fed davon abhalten würden, die Zinsen zu senken.
„Langsames Wachstum und höhere Inflationserwartungen sind eine negativere Mischung für den US-Dollar“, sagte Lee Hardman, leitender Währungsanalyst der Bankengruppe MUFG.
Die Investoren sagen, dass der Rückgang der realen Treasury-Renditen, die die Rendite nach Berücksichtigung der Inflation darstellen, ein besonders wichtiger Treiber der Währung war.
Die Rendite für 10-jährige inflationsgeschützte Treasuries (Tips) fiel am Dienstag auf 1,9 Prozent, den niedrigsten Stand seit Anfang Dezember und von 2,3 Prozent im letzten Monat.
Anhaltende Inflationsdruck setzt die Fed in die Zange, da sie natürlich darauf reagieren würde, indem sie ihren Zinssenkungszyklus verlangsamt oder beendet oder sogar Zinserhöhungen signalisiert. Aber das schwächelnde Wachstum – und wiederholte Attacken von Trump, der Fed-Chef Jay Powell auffordert, die Kreditkosten zu senken – drängen in die andere Richtung.
Trump kritisierte die Fed zunächst scharf, nachdem sie im letzten Monat die Zinsen gehalten hatte, sagte aber später, es sei „das Richtige gewesen“.
JPMorgan-Analysten wiesen in einer Notiz letzte Woche auf den „bedeutenden Verlust von US-Realrenditen [aufgrund] einer unempfindlichen Fed-Politik angesichts eines scharfen tarifbedingten Anstiegs der Vordergrundinflation“ hin.
Kurzfristige Inflationserwartungen sind gestiegen, da Investoren die wahrscheinlichen Auswirkungen von Trumps Zöllen einpreisen. Die sogenannten zweijährigen Break-Even-Raten – die den Unterschied zwischen realen Renditen und nominalen Renditen messen und die beste Vermutung der Investoren darüber sind, wohin die Inflation steuert – erreichten letzte Woche ihren höchsten Stand seit Anfang 2023.
Die US-Inflation stieg überraschend auf 3 Prozent im Januar, und die jüngsten Fed-Minuten warnten vor dem „Aufwärtsrisiko“ für die Inflation. Die Verbrauchererwartungen für langfristige Preiserhöhungen sind auf dem höchsten Stand seit 1995.
Trotzdem wetten die Investoren darauf, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende um weitere ein halbes Prozent senken wird.
Fondsmanager sagten, der Markt sehe die Bedrohung für das inländische Wachstum durch den stop-and-go-Handelskrieg des neuen Präsidenten sowie andere Politiken wie eine Einwanderungskampagne und umfassende Stellenkürzungen im öffentlichen Sektor pessimistischer.
Auch die nominalen US-Treasury-Renditen sind seit ihrem Höchststand Mitte Januar stark gefallen.
„Die Märkte fragen, ob wir den Höchststand der US-Exzeptionalität gesehen haben“, sagte Matthew Morgan, Leiter des Bereichs Festverzinsliche bei Jupiter Asset Management, und fügte hinzu, dass Unsicherheit über den geldpolitischen Kurs, sowie Zölle, Regierungskürzungen und andere Bereiche, „zu weniger Investitionen, Einstellungen und Wachstum führen könnten“.
Neben dem schwächeren Dollar und den niedrigeren Renditen sagte er: „Die nächste Frage wird sein, ob eine Neubewertung des US-Wachstums zu einer Neubewertung von Risikoanlagen führt“. Nachdem sie eine Reihe von Rekordhochs erreicht haben, haben Aktien in den letzten Sitzungen an Boden verloren.
Ein S&P-Umfrage unter Einkaufsmanagern, die letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass der US-Dienstleistungssektor erstmals seit mehr als zwei Jahren geschrumpft ist.
UBS-Analysten sagten Anfang dieses Monats, dass fallende reale Renditen, während die Inflationserwartungen hoch blieben, einen „stagflationären Impuls“ von Zöllen widerspiegelten.