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Nick Train, einer der bekanntesten Fondsmanager Großbritanniens, bezeichnete den Verkauf des britischen Chipdesigners Arm als „einen Fehler“, der potenziell andere Technologieunternehmen davon abhielt, in London zu notieren.
Der Fondsmanager sagte, Arm wäre jetzt ein „Top-Fünf-Unternehmen“ an der Londoner Börse, wenn es in Großbritannien notiert geblieben wäre, anstatt an die japanische Investmentgruppe SoftBank verkauft zu werden.
„[Den Verkauf von] Arm im Jahr 2016, das war objektiv betrachtet ein Fehler“, sagte er der Financial Times. „Es ist schwer, Menschen dafür zu beschuldigen, aber SoftBank kaufte Arm für £24 Mrd. Es ist jetzt an der Nasdaq gelistet und mit £110 Mrd bewertet. Das ist ein riesiger Verlust.
Ich stelle mir vor, dass Tech-Unternehmer sahen, dass Institutionen [Aktionäre] bereit waren zu verkaufen und vielleicht war das ein Abschreckungsmittel“, sagte Train, der keine Aktien von Arm besaß.
Trains Kommentare kommen, während London weiterhin mit Unternehmen zu kämpfen hat, die den Londoner Markt zugunsten von New York verlassen, um auf einen größeren Pool von Investoren zuzugreifen. Britische Politiker versuchen, London durch Listing- und Regulierungsreformen attraktiver für Technologieunternehmen zu machen.
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Train gründete 2000 das 16-Milliarden-Pfund-Investitionsunternehmen Lindsell Train und leitet den Lindsell Train UK Equity Fund und den Finsbury Growth and Income Trust. Er unterstützt eine kleine Anzahl von britischen Unternehmen – zwischen 20 und 35 – über lange Zeiträume hinweg.
Aber Train glaubt, dass die jüngste Ablehnung von Übernahmeangeboten des Online-Immobilienunternehmens Rightmove ein Zeichen dafür sein könnte, dass „Lehren aus dem vorzeitigen Verkauf von Arm gezogen wurden“.
REA, die australische Immobilienplattform, die von Rupert Murdochs News Corp kontrolliert wird, machte im September drei Angebote, aber der Vorstand von Rightmove lehnte die Annäherungsversuche ab, die das Unternehmen mit bis zu £6,1 Mrd. bewerteten.
„Institutionen, einschließlich uns, waren nicht interessiert, obwohl das Angebot 30 Prozent über dem damaligen Preis von Rightmove lag“, sagte Train. „Es stört uns nicht, dass die Aktien 20 Prozent unter dem Angebotspreis liegen, weil wir glauben, dass dieses Unternehmen sich in den kommenden Jahren verdoppeln, verdreifachen oder vervierfachen könnte, und warum sollten wir diese Gelegenheit verpassen?
Wenn Sie ein digitales Plattformunternehmen von der Qualität von Rightmove haben, verkaufen Sie das nicht billig.“
Dagegen sind andere Beteiligungen im Portfolio von Train, wie die Investmentseite Hargreaves Lansdown, Übernahmen zum Opfer gefallen. „Die Realität ist, dass es keinen Tag seit Bestätigung des Angebots gab, an dem der Aktienkurs über dem Wert des Angebots lag“, sagte er.
Ein Konsortium von Private-Equity-Firmen, darunter CVC Capital Partners, kaufte das Unternehmen im August für £11,40 pro Aktie, was Hargreaves Lansdown mit £5,4 Mrd. bewertete. „Was auch immer ich darüber denke, ich muss objektiv akzeptieren, dass dies ein Wertmarkierung ist“, fügte er hinzu.
Der Fußballverein Manchester United rückte im vergangenen Jahr ebenfalls ins Blickfeld, als Milliardär Sir Jim Ratcliffe einen 25-Prozent-Anteil von der Familie Glazer kaufte. Train nutzte dies als Gelegenheit, ein Viertel seiner Portfolio-Investition „zum höchsten jemals verzeichneten Bewertung eines Fußballclubs“ zu verkaufen.
„Wir sind mit den 75 Prozent unserer Aktien zurückgeblieben, die wir nicht anbieten konnten, und wir befinden uns meiner Meinung nach in einer Position, in der wir mit den Glazers übereinstimmen… Ich gehe davon aus, dass eines Tages eine einzige Einheit 100 Prozent von Manchester United besitzen wird, aber wer weiß, wann.“
Train räumt ein, dass sein Portfolio unter einer „laufenden Phase der Unterperformance gelitten hat, was für unsere Kunden enttäuschend ist“.
Der UK Equity Fund erzielte im letzten Jahr 4,6 Prozent, verglichen mit 7,9 Prozent des FTSE All-Share Index auf Basis der Gesamtrendite. Langfristig hat der Fonds seit seiner Gründung durchschnittlich 9,3 Prozent pro Jahr zurückgegeben, verglichen mit 5,9 Prozent des Benchmarks.
„Ich hatte schockierende Renditen von drei Luxus- oder Premiumwarenunternehmen: Burberry, Diageo und in geringerem Maße… Fever-Tree“, beklagte er.
Train hat im letzten Jahr seine Beteiligungen an digital ausgerichteten Unternehmen erhöht, um die Leistung zu steigern. „Wir haben weit über 50 Prozent des Portfolios in technologiebezogenen Unternehmen… Ich denke, das könnte noch wachsen“, sagte er.
Eine seiner größten Investitionen ist das in Newcastle ansässige Softwareunternehmen Sage.
„Was könnte Technologieunternehmen dazu bringen, an der Londoner Börse notiert zu werden? Wenn Sage, als führendes britisches Softwareunternehmen, in den nächsten fünf Jahren wirklich erfolgreich wäre und die Leute glauben könnten, dass ein britisches Technologieunternehmen eine Bewertung wie an der Nasdaq erreichen könnte, wäre das hilfreich.“
Zu den größten Erfolgen von Train gehört die Verbrauchsgütergruppe Unilever, die seiner Meinung nach seit 2000 auf Basis der Gesamtrendite die Nasdaq-Börse übertroffen hat. Train unterstützt die Aktie seit 2006.
Die FT enthüllte letzten Monat, dass Unilever seine Eiscreme-Sparte an die Börse bringen will.
Train warnte davor, andere Teile des Unternehmens abzuspalten. „Ich würde sagen, wir sollten vorsichtig sein, Unilever dazu zu zwingen, sich aufzuspalten, denn das könnte für ein Unternehmen, das objektiv betrachtet über Jahrzehnte hinweg ziemlich gut funktioniert hat, zu Diseconomies of Scale führen.“