Eine mögliche globale Handelskrieg und regionale politische Handlungsunfähigkeit sind die beiden größten Bedrohungen für die Eurozone-Wirtschaft im Jahr 2025, laut einer Umfrage des Financial Times von 72 Ökonomen.
Der gewählte US-Präsident Donald Trump hat versprochen, Zölle von bis zu 20 Prozent auf alle US-Importe zu erheben, wobei die Zölle auf China auf bis zu 60 Prozent steigen, sobald er am 20. Januar ins Weiße Haus zurückkehrt.
Wenn Trump Wort hält, würden die Zölle den größten Anstieg im US-Protektionismus seit der Zeit der Großen Depression darstellen und die Aussicht auf Vergeltungsmaßnahmen anderswo erhöhen.
Die Eurozone, die einen großen Handelsüberschuss gegenüber den USA hat, gilt als besonders gefährdet, nicht nur höhere Zölle zu zahlen, sondern auch der Bedrohung durch China ausgesetzt zu sein, das billige Produkte auf den globalen Märkten absetzen könnte als Reaktion auf Trumps Maßnahmen.
„Die zweite Amtszeit von Trump ist jetzt das größte politische und wirtschaftliche Risiko“, sagte Mujtaba Rahman, Managing Director für Europa beim Analysten Eurasia Group. „Europa wird Zöllen ausgesetzt sein und einem Druck von Trump ausgesetzt sein, eine aggressivere Entflechtung von China zu erzwingen.“
Ein Handelskonflikt, ausgelöst durch von den USA verhängte Zölle, wird von den von der FT befragten Ökonomen fast als gegeben angesehen: 69 Prozent der Befragten halten dies für wahrscheinlich, während 68 Prozent warnen, dass ein solches Szenario die größte Bedrohung für die Region im nächsten Jahr darstellt.
Fast alle Befragten – 81 Prozent – sagten, dass eine zweite Amtszeit von Trump das Wachstum der Eurozone belasten wird.
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Die Auswirkungen der Handelspolitik von Trump werden voraussichtlich die Produktion in Europa beeinträchtigen, noch bevor sie umgesetzt wurden, sagen Ökonomen. „Die Erwartungen an Trumps Zölle… geben Unternehmen einen starken Anreiz, mit Investitionen zu warten, bis ein Teil der Unsicherheit gelöst ist“, sagte Tomasz Wieladek von T Rowe Price.
Im Durchschnitt erwarten die 72 Befragten, dass die Eurozone-Wirtschaft nur um 0,9 Prozent wachsen wird. Dies wäre das dritte Jahr in Folge mit unterdurchschnittlichem Wachstum und liegt unter den 1,1 Prozent, die das Personal der Europäischen Zentralbank im Dezember vorhergesagt hatte.
Aber es herrscht breiter Konsens, dass die Währungszone eine Rezession vermeiden kann. John Llewellyn, ein ehemaliger leitender Ökonom bei der OECD und Lehman Brothers, der jetzt Partner bei Independent Economics ist, ist der größte Ausreißer.
Indem er voraussagte, dass die Eurozone-Wirtschaft nächstes Jahr um 1 Prozent kleiner sein würde als zu Beginn, sagte Llewellyn: „Investoren sind gegenwärtig unangemessen zuversichtlich, was Präsident Trump wahrscheinlich bringen wird.“
„Die wirtschaftliche Stabilität ist viel fragiler, als die moderne Generation anerkennt“, sagte er.
Die meisten befragten Ökonomen – 61 Prozent – unterstützen den Aufruf der EZB-Präsidentin Christine Lagarde an die EU-Politiker, Handelsgespräche mit Trump zu führen, um einen umfassenden Handelskrieg zu vermeiden.
„[Die EU] könnte die Androhung von Vergeltungsmaßnahmen als Teil der Verhandlung nutzen. Aber letztendlich sind Zölle ein selbst zugefügter Schaden, und die EU wäre besser dran, sie nicht zu nutzen“, sagte Isabelle Mateos y Lago, Chefökonomin bei BNP Paribas.
Mehrere Ökonomen verweisen auf die umfangreiche Erfahrung der EU in Handelsgesprächen und ihre Position als einer der größten Handelsblöcke der Welt. „Die EU ist bei weitem nicht in einer schwachen Position“, sagte Christian Dustmann, Direktor des in Berlin ansässigen Wirtschaftsforschungsinstituts Rockwool Foundation.
Einige Ökonomen warnten jedoch, dass der Versuch eines Handelsabkommens mit den USA nur zu einer aggressiveren Aktion ermutigen würde. „Trump hat die Mentalität eines Schulhofschlägers“, sagte Kamil Kovar, leitender Ökonom bei Moody’s.
Carsten Brzeski, globaler Leiter der Makroökonomie bei der ING Bank, sagte, dass Zölle nicht die einzige Bedrohung für die europäische Wirtschaft aus den USA im Jahr 2024 seien. „US-Steuererleichterungen, Deregulierung und niedrigere Energiepreise werden die US-Wirtschaft im Vergleich zur Eurozone attraktiver machen.“
Neben geopolitischen Risiken wird die Unfähigkeit Europas, seine hausgemachten Probleme zu lösen, von fast einem Drittel aller Befragten als ein wesentliches Risiko angesehen.
Ulrich Kater, Chefökonom bei der deutschen Deka Bank, sagte, dass Europa bald dem „späten Habsburgerreich“ ähneln werde. Es falle wirtschaftlich und technologisch zurück, sei von Bürokratie belastet und von „melancholischer Erinnerung an seine frühere Größe“ dominiert.
Bei der Frage nach möglichen Gründen zur Hoffnung verwiesen ein Fünftel auf sinkende Zinsen und einige Hoffnung auf eine Zunahme der Nachfrage der Verbraucher.
Ein ähnlicher Anteil von Analysten glaubt, dass die vorgezogenen Wahlen in Deutschland im Februar zu Änderungen an der strengen verfassungsmäßigen Schuldenbremse des Landes führen und die Investitionen erhöhen könnten.
„Die psychologische Depression in Deutschland könnte sich umkehren, wenn eine neue Koalition in der Lage wäre, ein kohärentes Reformprogramm vorzulegen und die Schuldenbremse aufzuheben“, sagte Moritz Kraemer von der deutschen Bank LBBW.
Allerdings war Marcel Fratzscher, Direktor des in Berlin ansässigen Wirtschaftsforschungsinstituts DIW, weniger optimistisch. „Erwarten Sie nicht, dass eine neue deutsche Regierung sofort handlungsfähig wird und einen dringend benötigten Vertrauensschub liefert“, sagte er.
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Obwohl die Mitte-Rechts-Partei CDU die stärkste Partei zu sein scheint, könnten Koalitionsverhandlungen komplex sein und sich über Monate hinziehen. Außerdem hat der CDU-Parteivorsitzende und Spitzenkandidat Friedrich Merz bisher nur begrenztes Interesse an Änderungen an der Schuldenbremse gezeigt.
Paradoxerweise hoffen ein Fünftel aller Ökonomen, dass die düstere Lage sich als Segen im Verkleidung erweisen könnte, da die Situation so schlecht werden könnte, dass Europa schließlich notwendige Reformen in Angriff nehmen könnte.
„Ein feindliches internationales politisches Klima bietet eine Gelegenheit für eine europäische Regierungsführung“, sagte Lena Komileva, Chefökonomin der (g+)economics consultancy.
Kraemer von LBBW betonte, dass die Erwartungen „jetzt so niedrig sind, dass es auch Potenzial für positive Überraschungen gibt“.
Zusätzliche Berichterstattung von Alexander Vladkov in Frankfurt
Datenvisualisierung von Martin Stabe
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