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Währungsmärkte werden zunehmend abweisend gegenüber den Tarifdrohungen von Donald Trump, was das Risiko großer Schwankungen erhöht, wenn der US-Präsident nächste Woche seine Ankündigung wahr macht und China, Kanada und Mexiko mit Abgaben belegt.
Trumps Vorschlag, Zölle gegen die EU und China einzuführen, verunsicherte am Donnerstag den Euro und die Währungen anderer US-Handelspartner. Die Verluste waren jedoch weniger dramatisch als einige der Umwälzungen, die in den letzten Wochen zu beobachten waren, als er seine Pläne konkretisierte.
Maßnahmen der erwarteten kurzfristigen Volatilität in Währungen wie dem Euro und dem mexikanischen Peso sind seit der Amtseinführung im Januar gesunken.
„Nachdem Investoren bereits in diesem Jahr aufgrund von Tarifgeschäften verbrannt wurden, reagieren sie weniger auf unbegründete Tweets“ und politische Rhetorik, sagte Jerry Minier, Co-Leiter des G10-Devisenhandels bei Barclays.
Die Wechselkurse wurden durch Schlagzeilen zu Zöllen hin- und hergeworfen, wobei der Dollar am 3. Februar nach Trumps Ankündigung von Zöllen gegen Mexiko, Kanada und China gegenüber den Währungen der wichtigsten Handelspartner stark anstieg. Die Bewegungen kehrten jedoch bis zum Handelsschluss wieder um, nachdem der Präsident die Einführung der Abgaben gegen die ersten beiden Länder verschoben hatte.
Seitdem waren die Marktbewegungen in Reaktion auf seine Ankündigungen kleiner. Nach dem Rückgang nach dem Angriff am Donnerstag stabilisierte sich der Euro gegenüber dem Dollar am Freitag und liegt knapp unter 1,04 $ und damit deutlich über dem Tief von weniger als 1,02 $, das Anfang Februar erreicht wurde.
Akshay Singal, globaler Leiter des Handels mit kurzfristigen Zinssätzen bei der Citigroup, sagte, dass der Währungsmarkt nachdem er „vertraut und geglaubt“ hat, dass Zölle kommen würden, diese nun „in Aktion sehen“ möchte.
Er fügte hinzu: „Früher hieß es ‚Ich glaube, was du mir sagst‘, und jetzt heißt es ‚zeig mir‘. Die Ankündigung und dann die Verschiebung von Zöllen gegen Mexiko und Kanada hatten das Vertrauen der Anleger erschüttert, dass Schlagzeilen zu Zöllen vertrauenswürdig sein könnten, sagte Singal.
Die Erwartungen der Investoren an Schwankungen im Euro-Dollar in den nächsten vier Wochen sind um etwa ein Fünftel seit ihrem Höchststand Mitte Januar gesunken, so ein Index der CME Group basierend auf Optionspreisen.
Auch der Index der erwarteten Volatilität im mexikanischen Peso ist seit Januar gesunken – und liegt jetzt fast halb so hoch wie zum Zeitpunkt der US-Wahl im letzten Jahr – während das Äquivalent für den kanadischen Dollar auch seit seinem Höchststand Anfang Februar gesunken ist. Das gilt trotz drohender Fristen wie den Zöllen gegen Mexiko und Kanada, die nächste Woche in Kraft treten sollen.
„Unsere Modelle deuten darauf hin, dass der Zollpreisaufschlag in den letzten Wochen zurückgegangen ist und nun wenig in wichtigen [Währungspaaren] eingepreist ist“, sagte Goldman Sachs in einer Notiz am Freitag.
Ein Währungshändler bei einer großen europäischen Bank sagte, dass die Arbeitstage in den letzten Wochen „seltsam langsam“ geworden seien.
„Trump wird über einige Zölle schreien, von diesen Ankündigungen zurückweichen, das Weiße Haus wird etwas völlig Widersprüchliches sagen und dann könnte Trump 10 Minuten später das Gegenteil auf Truth Social posten“, sagte der Händler. „Das kann man nicht handeln.“
Analysten sagten, dass diese Trägheit auch in den Zinsmärkten Einzug gehalten habe, wo die Befürchtungen vor einer Inflationssteigerung durch Zölle die Renditen gegen Ende des letzten Jahres in die Höhe getrieben hatten.
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Der Ice BofA Move Index, ein Maßstab für die Erwartungen von Anleiheinvestoren an die Volatilität des Treasury-Marktes, liegt weit unter den Höchstständen, die im Vorfeld der US-Wahl erreicht wurden.
„Man würde denken, dass die Volatilität höher wäre, wenn man bedenkt, wie wenig Klarheit der Markt jetzt hat, aber der Markt ist taub dagegen, bis [die Anleger] tatsächlich den Weg nach vorne sehen“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities.
Einige Investoren und Analysten sagen jedoch, dass das Risiko wächst, dass der Markt die potenziellen wirtschaftlichen Folgen von Zöllen nicht mehr ernsthaft genug nimmt, wobei nach Ansicht von Barclays‘ Minier „Selbstgefälligkeit“ nun eine Gefahr darstellt.
Einige glauben, dass die Erwartungen an eine geringere Volatilität einen starken Ausverkauf wahrscheinlicher machen, wenn letztendlich bedeutende Handelssteuern eingeführt werden.
Der Tag, an dem Trump „tatsächlich Zölle einführt [auf Decken-Zölle], würde es eine reflexartige Reaktion geben, weil die meisten Menschen glauben, dass es nicht eingepreist ist“, sagte Finn Nobay, ein Händler bei der Investmentfirma Payden & Rygel.