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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Von allen Trump-Handeln, die ins Stocken geraten sind, sticht Tesla heraus. Der Aktienkurs des Elektrofahrzeugunternehmens von Elon Musk ist von einem Post-Wahl-Hoch von fast 480 $ auf weniger als 282 $ in der letzten Woche gefallen. Der Absturz war so steil, dass der American Federation of Teachers, eine US-Gewerkschaft, die Mitglieder mit 4 Billionen Dollar an Renteninvestitionen vertritt, sechs große Vermögensverwalter – BlackRock, Vanguard, State Street, T Rowe Price, Fidelity und TIAA – aufforderte, ihre Position im Unternehmen zu überdenken.
Wie AFT-Präsident Randi Weingarten es ausdrückte, ist der Tesla-Aktienkurs „schneller gesunken als ein Cybertruck im Treibsand“, wobei die europäischen Verkäufe insbesondere stark zurückgegangen sind. Die neuesten Finanzberichte des Unternehmens zeigen einen Rückgang des operativen Einkommens um 23 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, wobei die Bruttogewinnmargen im vierten Quartal um 138 Basispunkte gesunken sind.
Die Verkäufe in Kalifornien – einem wichtigen Markt für Elektrofahrzeuge – sind im vierten Quartal 2024 um 8 Prozent gesunken, wie aus den Fahrzeugregistrierungen hervorgeht, die vom California New Car Dealers Association veröffentlicht wurden. Natürlich ist das nichts im Vergleich zu dem beinahe 60-prozentigen Januar-Jahresverkaufsrückgang in Deutschland.
Ein Teil des Gegenwinds ist politisch. Gesten, die wie Nazi-Grußgesten aussehen, kommen bei Europäern nicht gut an, ebenso wenig wie Forderungen nach der Abschaffung des Bildungsministeriums bei Lehrern Anklang finden. Aber selbst wenn Musk selbst nicht so polarisierend wäre, ist der Aktienkurs des Unternehmens, wie eine Analyse von JPMorgan es vor kaum einem Monat ausdrückte, „völlig von den Grundlagen entkoppelt“ geworden. Darüber hinaus überschneiden sich die Gründe, warum die Marke Tesla so beschädigt wurde, mit dem größeren Niedergang von Amerika Inc.
Genauso wie Trump übermäßige Versprechungen macht und nicht hält (erinnern Sie sich an die Aussage über fallende Preise in seinem ersten Amtmonat?), so hat auch Musk. Beginnen wir damit, dass der chinesische Elektrofahrzeughersteller BYD die Verkaufsschätzungen für 2024 um fast 20 Prozent übertroffen hat, während Tesla seinen ersten vollständigen Rückgang bei Fahrzeugauslieferungen seit 2011 gemeldet hat. Dies ist das Ergebnis davon, dass BYD seine Kosten im Vergleich zu Konkurrenten dramatisch gesenkt hat, indem es die vertikale Integration, den Besitz von Lieferketten (BYD stellt seine eigenen Batterien her) und die Skaleneffekte nutzt.
Dies ist die magische Formel für die chinesische Industriepolitik – ständige Iteration im großen Maßstab hält die Produktivität hoch und die Kosten niedrig. Staatsbeihilfen in Bereichen wie Elektrofahrzeugen unterstützen die Expansion. Aber nach Biden hat die US keine Industriepolitik im Bereich sauberer Technologien. Trump beendet die Bundesunterstützung zum Bau von Ladestationen, was Tesla massiv zugute kam, und wird wahrscheinlich auch die Steuervergünstigungen für Elektrofahrzeuge kürzen. Musk kann vielleicht an Kabinettssitzungen teilnehmen, aber am Ende des Tages kontrolliert Big Oil die Republikanische Partei und Trump hat kein Interesse daran, den Übergang zu sauberer Energie zu unterstützen. Das lässt nichts Gutes für ein amerikanisches Unternehmen, das versucht, einen chinesischen Nationalchampion zu übertreffen, erahnen.
Tesla hat sich nicht auf den Preis, sondern auf eine Premium-Marke konzentriert. Das ist die Apple-Strategie. Aber um einen Premium-Preis zu verlangen, muss man auf dem Markt als etwas Besonderes und Begehrenswertes wahrgenommen werden. Musks politische Eskapaden haben seine Marke in vielen Teilen der Welt entwertet. Die Verkäufe in Europa brachen ein, nachdem er Unterstützung für die rechtsextreme AfD-Partei Deutschlands angekündigt hatte.
Ein niederländisches Pensionsfonds hat Anfang Januar aus Protest gegen Tesla desinvestiert. Tesla-Besitzer in Frankreich, Norwegen und dem Vereinigten Königreich schnappen sich Aufkleber, auf denen steht: „Ich habe das gekauft, bevor wir wussten, dass Elon verrückt ist.“ In Deutschland sind öffentliche Proteste gegen Tesla-Fabriken an der Tagesordnung (ich habe kürzlich auch eine Einladung für eine in Brooklyn erhalten). All dies hat die Preismacht von Tesla und den Wert seiner High-Tech-, nachhaltigen Marke erodiert. Laut dem Analysten von Stifel, Stephen Gengaro, liegt die Nettogefälligkeitsbewertung von Tesla, die die Verbraucherwahrnehmung einer Marke misst, nahe an einem Allzeittief.
Der Fall von Tesla spiegelt ein größeres Gefühl wider, dass die US-Aktien-Ausnahmestellung, insbesondere bei Technologie, möglicherweise zu Ende geht. Ein Teil davon ist auf eine schärfere Konkurrenz aus China zurückzuführen (die DeepSeek-Überraschung führte zu einer scharfen Korrektur bei US-KI-Aktien) und darauf, dass die Technologie-Entkopplung US-Unternehmen zwangsläufig von großen Märkten ausschließen wird. Die Tesla-Verkäufe hinken dem Gesamtmarkt in China hinterher, wo die Regulierungsbehörden langsam waren, um Musks selbstfahrende Software zu genehmigen. Angesichts der Politik der US-chinesischen Beziehungen ist es schwer vorstellbar, dass Tesla in Bereichen wie autonomen Autos Konkurrenten wie Waymo überholen wird.
Unterdessen kommen Konkurrenten aus dem In- und Ausland zusammen, um Teslas Führungsposition in der EV-Infrastruktur zu bedrohen. Mercedes-Benz, BMW, GM, Stellantis, Honda, Hyundai, Kia und Toyota haben Ionna, eine konkurrierende Ladestation-Initiative in den USA gestartet, die bis 2030 30.000 Stationen bereitstellen will. Das, so die AFT, „stellt eine direkte Herausforderung an die Dominanz von Tesla dar“.
Werden Vermögensverwalter auf Gewerkschaftsanrufe hören und ihre Position in Tesla überprüfen? Ich hoffe es. Musks häufige Ankündigungen über ehrgeizige Projekte, die angeblich das Unternehmen transformieren sollen (ich wette nicht auf den Erfolg von humanoiden Robotern außerhalb Japans), haben einen Hauch von Leichtsinn. Sein umstrittenes Gehaltspaket ist sowohl obszön als auch unbegründet. Wie die AFT feststellt, hat ein JPMorgan-Analyst ein Kursziel von 135 $ für Tesla. Wenn der Aktienkurs auf dieses Niveau sinken würde, würde der Kursrückgang seit Jahresbeginn 64 Prozent erreichen.
Das wäre ein ernsthafter Schlag für Investoren. Ich würde Tesla, wie die USA heute, als Verkauf einstufen.
rana.foroohar@ft.com
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