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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten für diesen wöchentlichen Newsletter aus.
Der Verkauf von globalen Unternehmensanleihen stieg in diesem Jahr auf einen Rekordwert von 8 Billionen US-Dollar, da Unternehmen die hohe Nachfrage der Anleger nutzten, um ihre Kreditpläne zu beschleunigen.
Die Ausgabe von Unternehmensanleihen und Fremdkapitaldarlehen stieg um mehr als ein Drittel von 2023 auf 7,93 Billionen US-Dollar, wie Daten der LSEG zeigen, als große Unternehmen von AbbVie bis Home Depot die niedrigen Kreditkosten nutzten, die im Vergleich zu Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten gefallen waren.
Die Aktivität erreichte einen Höhepunkt, als starke Investorennachfrage die Kosten für Unternehmenskredite senkte, noch bevor die Federal Reserve und andere Zentralbanken begannen, die Zinssätze von ihren mehrere Jahrzehnte hohen Niveaus zu senken.
„Die Märkte laufen auf Hochtouren und darüber hinaus“, sagte John McAuley, Leiter des Schuldenkapitalmarktes von Citigroup für Nordamerika.
Banker sagen, dass diese günstigen Finanzierungskosten – zumindest im Vergleich zu sicheren Staatsanleihen – zunächst Unternehmen dazu veranlasst haben, ihre Emissionen vorzuziehen, um mögliche Marktturbulenzen rund um die US-Wahl zu vermeiden. Als sich die Spreads nach Trumps überwältigendem Sieg weiter verengten, entschieden sich einige jedoch, auch ihre Kreditbedürfnisse für das nächste Jahr zu sichern.
„Zunächst ging es nur darum, ‚lassen Sie uns unser Finanzierungsrisiko für das Jahr minimieren'“, sagte Tammy Serbée, Co-Leiterin des Bereichs Festverzinsliche Wertpapiere bei Morgan Stanley. „Dann hieß es: ‚Eigentlich sehen die Bedingungen ziemlich attraktiv aus, warum ziehen wir nicht auch 2025 vor?'“
Der Pharma-Riese AbbVie sammelte im Februar 15 Milliarden US-Dollar aus einem Investment-Grade-Anleiheverkauf ein, um seine Übernahmen von ImmunoGen und Cerevel Therapeutics zu finanzieren, während andere große Emittenten im Jahr 2024 Cisco Systems, die Pharma-Gruppe Bristol Myers Squibb, den gebeutelten Luftfahrtgiganten Boeing und den Einzelhändler Home Depot umfassten.
Der durchschnittliche US-Investment-Grade-Anleihe-Spread schrumpfte in der Folge der Wahl auf bis zu 0,77 Prozentpunkte, den engsten Abstand seit den späten 1990er Jahren, so Daten von Ice BofA. Er hat sich seitdem nur leicht ausgeweitet. Die Spreads bei riskanteren Hochzins-Unternehmensanleihen haben sich seit Mitte November stärker ausgeweitet, befinden sich aber auch nicht weit von 17-Jahres-Tiefs entfernt.
Trotz der engen Spreads bleiben die Gesamtkreditkosten aufgrund des Niveaus der Staatsanleiherenditen erhöht, wobei die Renditen von Investment-Grade-Unternehmensanleihen bei 5,4 Prozent liegen, verglichen mit 2,4 Prozent vor drei Jahren, laut Daten von BofA.
Diese vergleichsweise hohen Renditen bei Unternehmensanleihen haben große Zuflüsse angezogen, wobei Investoren laut EPFR-Daten im Jahr 2024 fast 170 Milliarden US-Dollar in globale Unternehmensanleihenfonds investiert haben, das höchste aufgezeichnete Volumen.
Dan Mead, Leiter des Investment-Grade-Syndikats von Bank of America, sagte, es sei das geschäftigste Jahr der Bank für hochwertige Dollar-Kreditaufnahmen abgesehen von 2020 gewesen, als Konjunkturhilfen eine Emissionsfieber auslösten.
„Wir haben für jeden Monat eine Schätzung darüber abgegeben, mit welchem Angebot wir rechnen, und jeden Monat hat das tatsächliche Angebot [diese Schätzungen] übertroffen“, fügte er hinzu.
Auch nach dem Emissionsboom von 2024 erwarten viele Banker einen kontinuierlichen Strom von Kreditaufnahmen im nächsten Jahr, wenn Unternehmen die Welle der billigen Schulden refinanzieren, die sie während der Pandemie gesichert haben.
Marc Baigneres, globaler Co-Leiter des Investment-Grade-Finanzierungsbereichs bei JPMorgan, erwartet, dass „die Aktivität im nächsten Jahr stabil bleiben wird“. Er hob jedoch auch die „Unsicherheit“ hinsichtlich „des Potenzials für signifikantere, groß angelegte, schuldenfinanzierte [Fusionen und Übernahmen]“ hervor.
Einige Banker warnten jedoch davor, dass das Fieber für Unternehmenskreditaufnahmen abflauen könnte, wenn sich die Spreads von den aktuellen Niveaus signifikant ausweiten.
„Der Markt preist derzeit fast kein Abwärtsrisiko ein“, fügte Maureen O’Connor, globale Leiterin des High-Grade-Schulden-Syndikats bei Wells Fargo, hinzu. „Mit Spreads, die perfekt bewertet sind, nimmt das idiosynkratische Risiko zu.“