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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
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Willkommen, liebe Leser. Ich bin diese Woche auf einer Rucksackreise in Vietnam und Laos, deshalb habe ich etwas leicht Abweichendes vorbereitet.
Wie die Leser wissen, besteht das Ziel von Free Lunch am Sonntag darin, Analysen vorzustellen, die dem konventionellen Weisheitsstandpunkt entgegenwirken. Für jedes Stück beinhaltet dies oft Diskussionen mit Ökonomen und Marktstrategen über Positionen, die nicht unbedingt ihre Hausansicht sind.
Also für diese Ausgabe wollte ich anstatt der üblichen Zusammenfassung meiner Erkenntnisse mehr von dem teilen, was die Analysten mir gesagt haben. Ich habe Experten gebeten, ein bullisches Szenario für die britische Wirtschaft im nächsten Jahrzehnt zu skizzieren und was erforderlich wäre, um dorthin zu gelangen. Hier ist, was sie gesagt haben.
Zunächst zum globalen Hintergrund. Die große parlamentarische Mehrheit der Labour-Partei bedeutet, dass das Vereinigte Königreich nun durch seine (relative) Stabilität herausragt. Frankreich hat eine instabile Koalition und Deutschland steht im Februar vor einer Wahl. Die politischen Ansichten in der EU sind gespalten. In den USA scheint Präsident Donald Trump mehr daran interessiert zu sein, Unsicherheit zu schüren.
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Was den Handelsdisput betrifft, so setzt sich Großbritanniens Spezialisierung auf Dienstleistungen – und die Position außerhalb der EU – weniger den Plänen von Trump für Zölle aus. Der US-Präsident konzentriert sich mehr auf den Warenhandel, insbesondere mit China und dem europäischen Handelsblock.
Labour hat bereits in seinem Herbsthaushalt Unternehmen mit hohen Steuern belastet und damit diesen „Stabilitätsdividenden“ geschmälert. Dennoch glaubt Marko Papic, Chefstratege bei BCA Research, dass die Autonomie Großbritanniens aufgrund geringerer Einschränkungen durch interne Politik und Handelskriege ein Segen sein könnte:
„Das Vereinigte Königreich sollte eine unabhängige Handelspolitik verfolgen. Der Vorteil, außerhalb der EU zu sein, wird abnehmen, wenn das Vereinigte Königreich einfach eine amerikanische Haltung gegenüber China einnimmt. Eine multipolare Welt ist eine, in der geopolitisch promiske Länder besser abschneiden.“
Um diesen Vorteil auszubauen, wäre ein gezielter Ansatz bei der Aushandlung von Vereinbarungen erforderlich. Vereinbarungen über den Handel mit Dienstleistungen könnten es Großbritannien ermöglichen, seinen komparativen Vorteil bei hochwertigen Dienstleistungen weiter und breiter zu exportieren. Und die Reduzierung des bürokratischen Aufwands beim Handel mit der EU, dem größten Handelspartner des Vereinigten Königreichs, würde Lieferketten stärken.
Die geringere Exposition gegenüber Trump ist auch der Grund, warum einige der größten Institutionen an der Wall Street darauf wetten, dass britische Aktien in diesem Jahr den Rest Europas übertreffen werden. Sie glauben, dass Banken und Energieunternehmen – die einen großen Anteil an der Londoner Börse haben – von Trumps Deregulierung und pro-ölfreundlichen Politiken profitieren könnten. Auch niedrige Bewertungen wirken attraktiv.
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Aber britische Aktien werden immer noch einen Auslöser benötigen, um die Aktienwerte zu steigern. Ich habe Hugh Gimber, Global Market Strategist bei JPMorgan Asset Management, gefragt, woher dieser kommen könnte:
„In den letzten zehn Jahren haben Technologieaktien in entwickelten Märkten überdurchschnittlich abgeschnitten. Aber das Vereinigte Königreich ist in diesem Sektor untergewichtet, was es fast unmöglich macht, Schritt zu halten. Wenn Investoren mehr Beweise dafür finden, dass Investitionen in KI-bezogene Investitionen Produktivitätsgewinne in der gesamten Wirtschaft freisetzen werden, erwarten wir, dass eine breite Palette von Sektoren aufholen wird, um die jüngste Führung der Technologie auszugleichen. Das würde sicherlich dazu beitragen, das Spielfeld für das Vereinigte Königreich zu ebnen.“
Tatsächlich belegt Großbritannien den dritten Platz im Index von Capital Economics der fortgeschrittenen Volkswirtschaften, die am besten von der Einführung von KI profitieren könnten, aufgrund seines großen Dienstleistungssektors und des flexiblen Arbeitsmarktes.
Bemühungen, das riesige Pensionskapital Großbritanniens – das größte in Europa – zu entfesseln, könnten mehr Investitionen in öffentliche und private Aktien sowohl im Inland als auch im Ausland unterstützen. Aber Gimber schlägt vor, dass es bessere Hebel gibt, an denen gezogen werden könnte:
„Die Stempelsteuern auf Aktienhandel brachten im letzten Haushaltsjahr 3,2 Milliarden Pfund ein, aber für den Aktienmarkt sind diese Transaktionskosten ein klarer Wettbewerbsnachteil gegenüber anderen Regionen. Es betrifft nicht nur die Beteiligung von Privatanlegern, sondern reduziert auch die Anreize für neue Unternehmen, sich in Großbritannien zu listen.
Entscheidend ist, dass erfolgreiche politische Änderungen größere Anreize für Einzelpersonen und Institutionen schaffen müssen, Geld in Großbritannien anzulegen, sowohl durch Wiederherstellung des Vertrauens als auch durch Beseitigung von Hindernissen.“
Einige Studien legen nahe, dass die Senkung der Stempelsteuer auf Aktien langfristig Einnahmen steigern könnte, indem sie das Wachstum ankurbeln.
Und angesichts enger öffentlicher Finanzen ist „Beseitigung von Hindernissen“ der Bereich, in dem Sam Dumitriu, Leiter der Politik bei Britain Remade, glaubt, dass das Vereinigte Königreich den größten Nutzen aus seinen Investitionen ziehen kann.
„Das Engpass Großbritanniens besteht darin, Dinge zu bauen. Es ist einfach zu schwierig, neue Häuser an unseren produktivsten Orten zu bauen, zu schwierig, neue Energieinfrastrukturen zu bauen, und zu schwierig, neue Verkehrsverbindungen zu schaffen. Hinkley Point C, das voraussichtlich das teuerste je gebaute Atomkraftwerk sein wird, hat zu einem sechsjährigen Streit über die Einbeziehung eines ‚Fisch-Discos‘ geführt.
Wir wissen, was getan werden muss. Reformieren Sie das Planungssystem, damit es nicht mehr, de facto, neue Investitionen in alles von Wohnungen bis zur Industrie verbietet.“
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Der Planungs- und Infrastrukturgesetz der Labour-Partei wird in den kommenden Monaten erwartet. Wenn es die Vorschriften vereinfachen, Genehmigungen beschleunigen und mehr Land für die Entwicklung freigeben kann, könnte die Investition steigen.
Die industrielle Strategie der Regierung, die im Frühjahr veröffentlicht werden soll, wird voraussichtlich Möglichkeiten aufzeigen, private Investitionen in wichtige Infrastrukturprojekte zu fördern. Sie soll auch Pläne vorstellen, um Großbritanniens bestehende Stärken in stark nachgefragten Wachstumssektoren zu stärken. Dazu gehören Finanz- und professionelle Dienstleistungen, Universitätsforschung und Bildung, erneuerbare Energien (Wind, Kohlenstoffabscheidung und -speicherung), Life Sciences, Luft- und Raumfahrttechnologie, künstliche Intelligenz und Kreativindustrien. (Weniger Bürokratie, weitreichende Investitionsanreize und verbesserte Zugangsmöglichkeiten zu Schulungen und hochqualifizierten Talenten würden alle helfen.)
Dass Großbritannien diese komplexen Dinge ziemlich gut macht, aber mit einfacheren Aufgaben zu kämpfen hat, ist ein Grund zur Optimismus, fügt Kallum Pickering, Chefökonom bei Peel Hunt, hinzu.
„Großbritannien braucht einfach die richtigen Politiken, um wieder auf Kurs zu kommen, keine komplette institutionelle Überholung. Es ist so weit zurückgefallen im Durchschnitt bei einfachen Dingen wie Grundinfrastruktur, Wohnraum und Energie, dass das bloße Aufholen des Durchschnitts für die fortgeschrittene Welt materielle Lebensstandards- und Produktivitätsverbesserungen bedeuten würde.“
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In der Tat hatte Großbritannien bis vor ein paar Jahren mit politischer Stabilität zu kämpfen. Jetzt, da sie etwas davon hat, kehrt die Investition zurück. Fügen Sie ein paar maßgeschneiderte Handelsabkommen, einen Plan zur Stärkung seiner komparativen Vorteile und Planungsreformen hinzu – und die Dinge können nur besser werden.
Dumitriu fügte hinzu: „Wenn wir gut darin bleiben, was wir gut können, und weniger schlecht darin werden, was wir sehr schlecht können, könnte das nächste Jahrzehnt ein sehr gutes für Großbritannien sein.“
Gedanken? Widerlegungen? Schreiben Sie mir an [email protected] oder auf X @tejparikh90.
Stoff zum Nachdenken
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