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Ihr Leitfaden dafür, was die US-Wahl 2024 für Washington und die Welt bedeutet
Vor vier Jahren stellte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) – die Zentralbank der Zentralbanken – ein Innovationsprojekt vor, das den hässlichen Namen „mBridge“ trug.
Dieses Projekt hatte zum Ziel, eine grenzüberschreitende Zentralbank-Digitalwährung zu schaffen, die die Zentralbanken von China, Hongkong, Thailand, den Vereinigten Arabischen Emiraten und (letztendlich) Saudi-Arabien verknüpft.
Man könnte denken, dass dies abstrakt ist. Wenn dem so ist, denken Sie noch einmal nach: Das nerdige Projekt symbolisiert einen größeren Kampf, der unter US-Präsident Donald Trump von großer Bedeutung sein könnte.
Genauer gesagt zog sich die BIZ letzten Herbst, kurz vor den US-Wahlen, überraschend aus mBridge zurück und überließ so China und den anderen die Kontrolle. Die BIZ behauptete, dass dies nur daran lag, dass sie die „minimal lebensfähige Produkt“ -Stufe erreicht hatte. Aber nur wenige glauben das. „Die Amerikaner verlangten, dass [die BIZ] aufhörte, weil es eine Bedrohung darstellte“, erzählt mir ein Teilnehmer und erklärt, dass Washington befürchtete, dass „es verwendet werden könnte, um [Dollar-]Sanktionen zu umgehen“.
Und während Agustín Carstens, der Leiter der BIZ, öffentlich bestritt, dass dies der Fall sei, brodelt die Spekulation weiter – nicht zuletzt, weil Trump zweifellos auf dem monetären Kriegspfad ist: Auf Truth Social wiederholte er letzten Monat die Drohungen, „100%ige Zölle“ auf Länder zu erheben, die versuchen, „den mächtigen US-Dollar“ durch neue Währungen oder Zahlungssysteme zu ersetzen.
Also sollten Investoren aufpassen, was als nächstes passiert. Denn während in letzter Zeit Trumps Drohungen in Bezug auf Handelszölle Schlagzeilen gemacht haben, ist dieser weniger sichtbare Kampf um Geld von großer Bedeutung. Schließlich (wie ich bereits erwähnt habe) ist das auf dem Dollar basierende globale Finanzsystem die eigentliche Quelle der hegemonialen Macht Amerikas heute, die Washington verteidigen möchte.
Auf dem Papier hat Trump keinen Grund zur Sorge. Aktuelle Daten des IWF zeigen, dass der Dollar etwa 58 Prozent der Zentralbankreserven ausmacht. Dies ist etwas niedriger als zu Beginn des Jahrhunderts, aber die jüngste Diversifizierung hat sich größtenteils auf kleinere Währungen bezogen – nicht auf Rivalen wie den Euro oder Renminbi.
Erstaunlicherweise zeigen Daten von Swift, dass im letzten Jahr 49,1 Prozent aller Zahlungen in Dollar erfolgten, ein 12-Jahres-Hoch.
Aber es gibt drei wichtige Einschränkungen. Erstens saugen Zentralbanken Gold „in atemberaubendem Tempo“ auf, wie der World Gold Council kürzlich feststellte. Das deutet auf den Wunsch hin, sich gegen das Fiat-Dollar-Risiko abzusichern.
Zweitens könnten die Daten von Swift etwas irreführend sein, da die Aktivitäten außerhalb westlicher Plattformen zunehmen. China baut sein eigenes Cross-Border Interbank Payment System auf. Dies ist klein und rudimentär, aber es hat 160 Mitglieder und das Transaktionsvolumen ist seit 2022 um 80 Prozent gestiegen.
Drittens scheint die Finanzwaffenpolitik Washingtons die Bemühungen anderer, Alternativen zu imaginiere, eher zu fördern als zu stoppen. Deshalb ist mBridge wichtig: Wenn diese digitalen Leitungen jemals in hohem Tempo und Umfang funktionieren (ein großes „Wenn“), würde dies das auf der US-Notenbank Federal Reserve zentrierte „Naben- und Speichersystem“ herausfordern.
Also, wie wird Washington reagieren? Chris Giancarlo, Leiter der Commodity Futures Trading Commission während der ersten Trump-Administration, hofft, dass es Karotten verwenden wird – also Maßnahmen, die die Dollar-Nutzung für Nicht-Amerikaner absolut zwingend machen. Das bedeutet, gute wirtschaftliche „Werte“ zu vertreten, sagt er mir, und mehr Cyber-Innovationen zu begrüßen. Ein von ihm geleitetes „digitales Dollarprojekt“ wird nächste Woche darlegen, wie dies zu tun ist.
Dies ist äußerst vernünftig. Aber Trump scheint dazu geneigt zu sein, Stöcke zu benutzen. Letzten Monat erließ er eine Exekutivanordnung, die die Nutzung von Zentralbank-Digitalwährungen in Amerika verbietet, da sie „die Stabilität des Finanzsystems, die individuelle Privatsphäre und die Souveränität der Vereinigten Staaten bedrohen“.
Stattdessen befürwortete er Bitcoin (egal, dass dies als Absicherung gegen den Fiat-Dollar angesehen wird). Noch wichtiger ist, dass er auch das „Wachstum von gesetzlich zulässigen und legitimen dollarunterstützten Stablecoins weltweit“ unterstützte.
Dies mag seltsam erscheinen, insbesondere weil es dem Europäischen Zentralbank diametral entgegengesetzt ist. Einige Zyniker werden zweifellos darauf zurückführen, dass Howard Lutnick, Handelsminister, geholfen hat, den größten vorhandenen Coin, Tether, zu schaffen.
Aber es gibt auch noch einen anderen Faktor: Trumps Team glaubt, dass Stablecoins eine geheime Waffe sein könnten, um mehr – nicht weniger – Dollarisierung zu fördern. „Es ist sehr gut für uns“, sagt mir einer. Das liegt daran, dass 21. Jahrhundert Stablecoins – wie der im 20. Jahrhundert Eurodollar-Markt – Transaktionen in Offshore-Dollar ermöglichen, die von lästigen Inlandsregulierungen befreit sind. Dies spricht viele Finanziers an, die mit geopolitischem Risiko zu kämpfen haben (auch wenn Stablecoins im Gegensatz zu Eurodollars keine Renditen zahlen).
In der Praxis ist die derzeitige Marktkapitalisierung von Stablecoins – etwa 220 Mrd. Dollar – im Vergleich zu den Eurodollars und den etwa 6 Billionen Dollar schweren US-Kapitalmärkten immer noch lächerlich gering.
Der entscheidende Punkt ist jedoch der folgende: Da Trump weiterhin versucht, die Nachkriegs-geopolitische Ordnung neu zu gestalten – oder zu zerstören -, sind es nicht nur Zölle und Panzer, die wichtig sind; auch die finanzielle Infrastruktur spielt eine Rolle. Diese aufstrebenden Kämpfe um CBDC und Stablecoins könnten in diesem Jahr durchaus „in den Mittelpunkt rücken“, wie der Atlantikrat feststellt. Weiß jemand, wie man mBridge auf Chinesisch interpretieren kann?
gillian.tett@ft.com