„
„Stahlaktien treten aufs Gaspedal“, verkündete das Wall Street Journal nur Stunden nach dem Wahlsieg von Donald Trump. Die Aktien von U.S. Steel, Nucor und Steel Dynamics stiegen alle in dem Moment, als der Handel eröffnet wurde. Es war eine unheimliche, fast genaue Wiederholung dessen, was nach Trumps Überraschungssieg vor acht Jahren passiert war. Damals wie heute stürmten Investoren in dieselben Stahlunternehmen, in der Hoffnung, dass die Rettung endlich zu einer in Not geratenen Rust Belt-Industrie gekommen war.
Aber was beim letzten Mal passiert ist, ist eine Warnung für Investoren, Wirtschaftsführer und die neu gewählte Trump-Regierung. Die Stahlaktien, die vor acht Jahren so ermutigend gestiegen waren, setzten ihren Raketenflug eine Weile fort; die Aktien von U.S. Steel verdoppelten sich mehr als. Doch innerhalb von drei Jahren, mit neuen Stahlzöllen, hatten die großen amerikanischen Stahlaktien alle ihre Gewinne verloren und wurden unterhalb des Niveaus gehandelt, das sie vor der Wahl hatten.
Die Geschichte der Stahlproduzenten ist ein Mikrokosmos von Trumps Bilanz mit der amerikanischen Wirtschaft während seiner ersten Amtszeit. Alle zentralen Themen damals – Zölle, Einwanderung, Steuern, Regulierung – stehen jetzt im Mittelpunkt. Wenn er seine Regierung besetzt und darüber strategisiert, welche Maßnahmen er wann ergreifen soll, hängt vieles davon ab, welche Lehren er aus seiner ersten Präsidentschaftserfahrung gezogen hat.
Es war eine Geschichte von Extremen. Das CEO-Vertrauen, wie vom Conference Board gemessen, stieg nach seiner Wahl, fiel aber drei Jahre später auf Tiefstände, die seit den schlimmsten Tagen der Finanzkrise nicht mehr verzeichnet wurden. Kleine Unternehmer jubelten, als Trump gewann, aber ihr Optimismus, wie vom National Federation of Independent Business untersucht, begann zwei Jahre später erheblich zu sinken. Ende 2019 waren Hunderte von Branchenverbänden, vom winzigen American Down and Feather Council über den riesigen National Retail Federation bis hin zur U.S. Chamber of Commerce, die Tausende von Unternehmen repräsentieren, öffentlich gegen seine Politik in Bezug auf Handel, Einwanderung oder beides.
Die Erklärung für einen solchen Aufstieg und Fall ist, dass Trumps größte Wohltaten für die Wirtschaft vorweggeladen waren. Er versprach den amerikanischen Unternehmen, ihre Steuern zu senken und die Regulierung zu reduzieren, und er hielt beide Versprechen in seinem ersten Jahr ein. Die Regulierungsentlastung geschah schnell, weil sie größtenteils in der Kontrolle des Exekutivorgans liegt. Die Öffentlichkeit bemerkte kaum etwas, da die meisten Geschäftsregelungen außerhalb der Branche unverständlich sind und unterhalb des Radars ablaufen. Aber die CEOs bemerkten es sofort. Regulatoren wurden weniger feindselig. Genehmigungen und Zulassungen wurden schneller und einfacher. Ein CEO sagte Fortune: „Der Stimmungsumschwung war spürbar.“
Eine Wiederholung im Jahr 2025 ist wahrscheinlich, insbesondere da die Biden-Regierung einen Rekord für die auf den privaten Sektor ausgeübte regulatorische Belastung gesetzt hat. Dies sagt das American Action Forum, ein konservativ ausgerichtetes Think Tank, das die regulatorischen Kosten berechnet. Insgesamt unter Biden bisher: 1,8 Billionen Dollar. Unter Trump: 65 Milliarden Dollar.
Die Steuersenkung war viel schwieriger, erreichbar nur, weil die Republikaner in beiden Kammern des Kongresses die Mehrheit hatten. Das Ergebnis war eine Steuerreform, die bemerkenswert den Unternehmenssteuersatz von 35 % auf 21 % senkte. Mehrere Schlüsselbestimmungen, einschließlich dieser, sind zum Ende des Jahres 2025 auslaufend, es sei denn, der Kongress handelt, daher wird Trump einen Großteil seines ersten Amtsjahres mit Steuern verbringen, genauso wie er es in seinem früheren ersten Amtsjahr getan hat. Das Ergebnis hängt stark davon ab, welche Partei das Repräsentantenhaus kontrolliert, was zum Zeitpunkt dieses Schreibens noch unklar ist.
Trumps erstes Jahr sah aus wie ein Heimlauf für die Wirtschaft. Es endete Anfang 2018, als er einen Handelskrieg gegen China, Mexiko, Kanada und Europa startete. Der Krieg begann klein und eskalierte durch Gegenschläge, die keine Seite bereit war zu stoppen. Während die Zölle weltweit stiegen, mussten Lieferketten umgestaltet werden. Die Unsicherheit nahm zu; das weltweite Wachstum fiel. Selbst Amerikas Stahlhersteller litten, als steigende Handelshemmnisse die weltweite Nachfrage dämpften.
Besonders bemerkenswert ist, dass Präsident Biden die meisten von Trumps Zöllen beibehalten, einige erhöht und weitere hinzugefügt hat.
Trump’s andere prominentes Politikfeld, die Einwanderung zu drosseln, schadete auch der Wirtschaft. Große Branchen, insbesondere Landwirtschaft, Gastgewerbe und Bauwesen, sind stark auf Immigranten als Arbeitskräfte angewiesen. Tech-Unternehmen im Silicon Valley möchten Immigranten mit Doktortiteln einstellen; der gesamte U.S. Technologiesektor ist undenkbar ohne Immigranten. Die Zahl der Einwanderer, die in die USA einreisen, fiel auf den niedrigsten Stand seit über einem Jahrzehnt, was die US-Wirtschaft insgesamt verabscheute.
Die Lehren aus Trump 1.0 sind klar. Die US-Wirtschaft liebt Steuersenkungen und weniger Regulierung (keine Überraschung), aber lehnt drastische anti-immigratorische Maßnahmen ab, und was Zölle betrifft – einige Unternehmen werden Zölle auf ausländische Wettbewerber verhängen wollen, zumindest anfangs, aber die Wirtschaft im Allgemeinen verabscheut Handelskriege. Die Spannung ist offensichtlich: Die Reduzierung der Einwanderung und das Führen von Handelskriegen waren die Grundlage von Trumps erfolgreicher Wahlkampagne 2024.
Was wird er also tun? Wird er bei seinen Wahlkampfthemen bleiben und die US-Wirtschaft sich selbst überlassen, in dem Wissen, dass er nicht wieder für das Präsidentenamt kandidieren wird? Oder wird er sich auf sein Erbe konzentrieren und versuchen, seine Amtszeit mit einer starken Wirtschaft zu beenden? Die Vorhersage von Trumps Handlungen ist besonders schwierig, da er seine Karten nahe an der Brust hält. „Ich will nicht, dass die Leute genau wissen, was ich tue oder denke“, schrieb er in seinem Buch von 2015, Crippled America. „Ich mag es, unberechenbar zu sein. Das hält sie aus dem Gleichgewicht.“
Trumps erste Amtszeit zeigt, wie seine erfolgreichsten politischen Themen hochriskante Angelegenheiten für Wirtschaftsführer sind. Sie sollten sich darauf einstellen, vier Jahre lang aus dem Gleichgewicht zu sein.
Ein Newsletter für die mutigsten, klügsten Führungskräfte:
CEO Daily ist Ihr werktägliches Morgen-Dossier über die Nachrichten, Trends und Gespräche, die Geschäftsführer kennen müssen.
Hier anmelden.
„