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Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Donald Trumps „Tag der Befreiung“ Tariffblitz hat den größten Ausverkauf am US-Hochzinsanleihenmarkt seit 2020 ausgelöst und signalisiert wachsende Angst unter Investoren, dass eine wirtschaftliche Abschwächung Amerikas Unternehmen treffen wird.
Der Aufschlag, den Investoren für spekulativ bewertete Unternehmensanleihen im Vergleich zu US-Staatsanleihen verlangen – ein Maßstab für das Ausfallrisiko – ist seit Mittwoch um 1 Prozentpunkt auf 4,45 Prozentpunkte gestiegen, wie Daten von ICE BofA zeigen. Dies ist der größte Anstieg seit dem Ausbruch des Coronavirus, der 2020 weit verbreitete Lockdowns auslöste.
Der Ausverkauf bei Unternehmensanleihen seit Mittwoch, als Trump die US-Zölle auf den höchsten Stand seit über einem Jahrhundert brachte, verdeutlicht die Sorgen der Anleger, dass die Maßnahme die Wirtschaftsleistung beeinträchtigen und die Arbeitslosigkeit erhöhen wird, wodurch schwächere Unternehmen Schwierigkeiten haben werden, ihre Schulden zurückzuzahlen, sagten Analysten.
„Kredit ist offensichtlich ein Warnsignal im Bergwerk“, sagte Brian Levitt, globaler Marktstratege bei Invesco. „Kredit tendiert dazu, als Erstes zu gehen… wenn die Wirtschaft ins Stocken gerät, steigen die Chancen auf eine Rezession und dann werden die Spreads ausweiten.“
Am Freitag senkte JPMorgan seine US-Wirtschaftsprognosen und sagte eine Schrumpfung von 0,3 Prozent im Jahr 2025 voraus – gegenüber einer früheren Wachstumsschätzung von 1,3 Prozent. Es sagte auch voraus, dass die Arbeitslosenquote von 4,2 Prozent im März auf 5,3 Prozent steigen werde.
Unternehmen in den Bereichen Haushaltswaren, Einzelhandel und Autoteile gehören zu den am stärksten von dem Ausverkauf bei niedrig bewerteten Anleihen betroffenen Unternehmen.
Der Schmerz war am stärksten in den schwächsten Bereichen des Hochzinsmarktes; der durchschnittliche Spread bei Anleihen mit einem Rating von Triple-C und darunter überstieg erstmals seit etwa acht Monaten 10 Prozentpunkte.
„Die junkigsten Junk-Anleihen [unterliegen] einer Underperformance“, sagte Eric Winograd, Chefökonom bei AllianceBernstein.
Niedriger bewertete Unternehmen „haben schwächere Kreditgrundlagen“, sagte Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo – sie werden wahrscheinlich schwächere Gewinne verzeichnen und es schwerer haben, ihre Schuldendienstkosten zu decken.
„Sie haben einfach nicht den Puffer für den kommenden Schock“, sagte Slok. „Wenn die Wirtschaft ins Stocken gerät, werden [sie] natürlich verwundbarer sein.“
Einzelhändler und Autobauer mit Überseelieferketten gehörten zu den Sektoren, die am stärksten unter Druck stehen, sagten Analysten, die auch Energieunternehmen hervorhoben.
Brent Olson und Tim Winstone, Portfoliomanager bei Janus Henderson, wiesen auf eine Hochzinsanleihe hin, die im letzten Monat von dem Online-Händler Wayfair ausgegeben wurde, der stark auf China und Vietnam für die Produktlieferung angewiesen ist. Die Rendite der Anleihe, die 2030 fällig wird, ist in den letzten Tagen von etwa 8 Prozent auf etwa 10 Prozent gestiegen. Wayfair lehnte es ab, Stellung zu nehmen.
Ein anderer Investor hob die Kunst- und Bastelgeschäft Michael’s und das Bürobedarfsunternehmen Staples hervor. Niedrig bewertete Anleihen, die von beiden Namen ausgegeben wurden, gerieten seit Mittwoch unter Druck. Analysten von JPMorgan wiesen darauf hin, dass schätzungsweise 60 Prozent der Waren von Michael aus China oder anderen Ländern in Südostasien stammen, die nun mit hohen Zöllen konfrontiert sind.
Ein Portfoliomanager beschrieb eine 2029 Saks-Anleihe als eine „große, liquide, gestresste Anleihe“ und einen „guten Proxy“ für die Schmerzpunkte im Markt. Die Rendite der Kaufhausgruppenanleihe stieg zwischen Mittwoch und Freitag von weniger als 17 Prozent auf mehr als 19 Prozent.
„Wir haben diese Woche mehr als ein Worst-Case-Szenario“ aus dem Weißen Haus bekommen, sagte John McClain, Kreditportfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management. „Es gibt Unsicherheit und Eskalation, die weiterhin zu einer umfassenden Neupreisung des Risikos führen.“